El 20% ya no basta: por qué Wall Street mide mal los mercados bajistas

Un descenso del 20% ya no cuenta toda la historia y quizá no deba considerarse un bear market. con el SP 500 alrededor de un 83% por encima de su tendencia de largo plazo, seguir llamando “mercado bajista” a cualquier caída que cruce ese umbral empieza a sonar a regla vieja para un mercado que ya no se parece al de los años sesenta.

La tesis tiene miga. Durante décadas, Wall Street ha trabajado con una convención fácil de recordar: hasta el 10%, ruido; entre el 10% y el 20%, corrección; más allá del 20%, mercado bajista. Ecuación demasiado simple, ¿verdad?. Quizá esa vara medía razonablemente bien cuando las bolsas se movían cerca de su valor razonable.

Hoy, con unas valoraciones desbordadas y una Reserva Federal que ha alterado el terreno de juego, el listón se queda corto.

Los números ayudan a entenderlo. El Shiller CAPE ronda 40, un nivel que en la historia del mercado estadounidense solo se superó una vez. El balance de la Fed asciende aún a $6.7 trillion, más de ocho veces por encima del nivel previo a 2008. Y ese dinero no pasó sin dejar rastro: comprimió rentabilidades, empujó capital hacia la renta variable y elevó el precio de casi todos los activos financieros.

No todas las caídas rompen la tendencia

Aquí está la distinción relevante que vemos en TradingPRO. Una corrección es una sacudida dentro de una tendencia alcista que sigue viva. Un mercado bajista de verdad implica otra cosa: ruptura estructural, meses o años de desgaste y una reversión seria hacia valoraciones más normales.

Todos recuerdamos dos episodios que sí encajan en esa definición clásica. Entre marzo de 2000 y octubre de 2002, el SP 500 perdió casi 49%. No recuperó máximos hasta 2007. En la crisis financiera, desde octubre de 2007 hasta marzo de 2009, cayó cerca del 57% y no volvió a niveles previos hasta principios de 2013. Ahí sí hubo cambio de régimen.

Frente a eso, coloca lo ocurrido en 2022. El índice tocó techo el 3 de enero, cedió un 25.4% hasta el suelo de octubre y cumplió técnicamente con el manual del mercado bajista. Ahora bien, para Julio 2023 había recuperado todo lo perdido y a comienzos de 2024 ya marcaba nuevos máximos históricos. Hubo papel y salieron escaldadas las manos débiles. Pero meter ese episodio en el mismo saco que 2000 o 2008 es erróneo.

La Fed cambió las reglas sin tocar el manual

El argumento central pasa por la Reserva Federal. Antes de la crisis financiera, su balance rondaba los $800 billion. Luego llegaron tres programas de expansión cuantitativa entre 2009 y 2014, que lo llevaron a unos $4.5 trillion. Más tarde intentó normalizar, pero irrumpió la pandemia y en dos años volvió a dispararse: desde $4.3 trillion hasta casi $9 trillion. En April, 2026, todavía seguía en $6.7 trillion.

Esa liquidez rehizo la valoración del mercado. No porque las empresas estadounidenses se volvieran milagrosamente mucho mejores, sino porque durante más de una década el precio del dinero estuvo artificialmente deprimido.

Eso cambia todos los modelos. Y cambia también cómo hay que leer una caída bursátil.

Con el SP en los precios actuales, un retroceso del 20% dejaría al mercado todavía en torno a 32x de beneficios ajustados cíclicamente. Es decir, aproximadamente el doble de la mediana histórica del CAPE, situada en 16x. Dicho de otra manera: una caída así apenas rascaría el exceso acumulado.

Un mercado bajista “real”, entendido como ajuste suficiente para acercar precios y valoraciones a zonas históricamente más sostenibles, exigiría algo bastante mayor: una corrección del 30% al 50%, e incluso más profunda en algunos escenarios. Esto es consecuencia directa de la financialización de la economia.

De momento, la tendencia sigue siendo alcista, apoyada por el ciclo inversor ligado a la inteligencia artificial y por unos beneficios empresariales que continúan creciendo. Eso sí, estamos en momentos peligrosos y posiblemente en un ciclo tardío con las últimas compras del mercado secular.

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