Wall Street se juega la semana al empleo y a la Fed

Ni Deutsche Bank ni Goldman esperan un gran dato de empleo en Estados Unidos. En particular, DB trabaja con +65k nóminas no agrícolas en julio y Goldman con +75k, después de un junio flojo de +57k. Es importantísimo ya que toda la semana va a leerse a través de ese filtro.

Antes del viernes llegan dos cribas clásicas: el informe JOLTS se publica el martes y la encuesta ADP el miércoles, con una previsión de +65k tras +98k.

El mercado va a mirar con lupa también el paro. DB espera que la tasa se mantenga en 4.2%, aunque admite riesgo de verla redondeada al 4.3% si rebota la participación laboral tras el fuerte retroceso del mes pasado. Los salarios por hora se moverían un +0.3% mensual, igual que en junio, y las horas trabajadas quedarían en 34.3. Si se cumple ese cuadro, la proxy de crecimiento de renta nominal ligada a las nóminas seguiría en 4.4% interanual.

El jueves llegará otra referencia sensible: la productividad no agrícola del segundo trimestre, que DB ve en +3.0%, con costes laborales unitarios al alza un +0.5%. Goldman, en su desglose para Estados Unidos, es bastante más prudente y estima +0.7% en productividad y +2.1% en costes laborales unitarios.

Esa diferencia llama la atención, porque deja claro que tampoco en las mesas de análisis hay una lectura cerrada del momento económico.

La otra pata es la Fed. El banco central dejó los tipos sin cambios la semana pasada, pero tres miembros discreparon y defendieron una subida.

El rendimiento del bono a dos años, que es altamente sensible a las expectativas de política de la Fed, ahora está casi 75 puntos básicos por encima de la tasa de fondos federales. Eso sugiere que el mercado espera que la Fed revierta los tres recortes implementados el año pasado, que se basaron en una moderación de la inflación y un debilitamiento del mercado laboral.

Este matiz pesa. Cook hablará el miércoles, Schmid el martes, Musalem el jueves y Barkin el viernes; Goldman añade además a Bowman el sábado. DB sigue viendo dos subidas adicionales de 25bp este año, en septiembre y diciembre.

Con ese telón de fondo, cualquier frase sobre inflación o empleo puede mover papel en bonos y enfriar o reanimar el apetito por riesgo.

Europa, Asia y la avalancha de resultados

Fuera de Estados Unidos, Europa reparte la atención entre precios y actividad. Suecia publica su IPC el jueves. Alemania concentra buena parte del foco con ventas minoristas y pedidos de fábrica el jueves y balanza comercial junto a producción industrial el viernes. Francia saca salarios del segundo trimestre el jueves, y la eurozona conocerá precios de producción el miércoles y ventas minoristas el jueves.

La temporada de resultados sigue a pleno rendimiento. Hoy llegan nombres de mucho peso como SpaceX, AMD, Caterpillar, HSBC, Toyota, McDonald's, Pfizer, BP y Spotify.

El miércoles tocará digerir cifras de Eli Lilly, Novo Nordisk, Walt Disney, Uber, Shopify, Siemens Energy, Glencore y eBay.

El jueves vendrá otra tanda con Siemens, SoftBank, Deutsche Telekom, Nintendo y Rheinmetall, antes de cerrar el viernes con Allianz y Munich Re, entre otros. Hay mucho ruido corporativo, sí, pero el centro de gravedad sigue en otro sitio.

Si las cifras de empleo confirman resistencia, el mercado respirará. Si vuelven a dejar dudas, septiembre y diciembre volverán al centro del debate en tipos en cuestión de horas.

Os dejamos el análisis en video de nuestro economista jefe Jose Basagoiti: