Bitcoin: ¿Qué nos dice el termómetro de la liquidez global

Durante años, hemos descrito a Bitcoin como uno de los grandes activos más sensibles a las condiciones de liquidez del planeta. Si nuestra hipótesis es correcta, su comportamiento reciente merece especial atención. La estabilización de su precio y el último movimiento alcista podrían estar enviando una señal relevante sobre la dirección de la política monetaria en Occidente y, en particular, sobre la gestión de la liquidez por parte de la Fed.

Para entender lo que podría estar anticipando el mercado, conviene tener en cuenta otros dos factores.

1) En primer lugar, los responsables de la política monetaria se enfrentan a un margen de maniobra cada vez más complejo. El elevado endeudamiento acumulado por gobiernos, hogarees y sector privado (a escala global) hace más difícil mantener unas condiciones financieras restrictivas durante un periodo prolongado sin elevar el riesgo de tensiones económicas y financieras. Cuanto mayor es la carga de la deuda, más sensibles se vuelven los agentes económicos a los tipos de interés y al coste de la financiación.

2) En segundo lugar, la evolución del oro parece responder cada vez más a factores vinculados a las condiciones monetarias de China y a las decisiones del Banco Popular de China, y no exclusivamente a las políticas de los bancos centrales occidentales. La demanda institucional, las compras oficiales y las expectativas sobre el yuan pueden desempeñar un papel importante en la formación de su precio.

Esta combinación plantea una hipótesis interesante para los mercados: Bitcoin podría estar funcionando como un indicador especialmente sensible de las condiciones de liquidez en Estados Unidos y el resto de las economías occidentales.

A diferencia del oro, cuyo comportamiento está condicionado por una gama amplia de factores monetarios, geopolíticos y de demanda estructural, Bitcoin suele mostrar una elevada sensibilidad a los cambios en el apetito por el riesgo y a las expectativas sobre la disponibilidad de liquidez. No obstante, también está expuesto a factores propios, como la regulación, los flujos de inversión, el apalancamiento y la evolución del mercado de criptoactivos.

Si los elevados niveles de deuda están limitando la capacidad de los bancos centrales para mantener una política monetaria restrictiva, cualquier indicio de moderación en el endurecimiento de las condiciones financieras adquiere especial relevancia. No sería necesario que la Fed anunciara un giro explícito hacia una política expansiva: un menor drenaje de liquidez, un cambio en las expectativas sobre los tipos de interés o una mejora en las condiciones de financiación podrían ser suficientes para alterar las perspectivas de los inversores.

En este contexto, la reciente evolución de Bitcoin merece ser analizada más allá de sus movimientos diarios. Su estabilización y recuperación podrían reflejar un cambio en las expectativas sobre la liquidez futura, aunque todavía sería necesario contrastar esta lectura con otros indicadores macrofinancieros.

La cuestión fundamental es si estamos ante un simple rebote técnico o ante el inicio de un cambio de tendencia respaldado por unas condiciones monetarias menos restrictivas.

De momento, La Fed ha anunciado nuevas "inyecciones" de liquidez, algo que ha sido muy comentado en la comunodad inversora. Es verdad que se trata de una reinversión rutinaria, aunque con algo "extra" de liquidez

Bonos hipotecarios y activos de duración que vencen convertidos en letras del Tesoro. El balance se queda casi plano pero mejorando ligeramente.

¿Debemos interpretar el aparente cambio de tendencia en BTCUSD como una señal anticipada de un giro en la liquidez global?

Aunque aun es pronto, desde nuestro punto de vista sí. El precio puede estar anticipando una mejora sostenida de las condiciones financieras y un tope en el "tono hawkish" de la política monetaria estadounidense. Bitcoin siempre ofrece una pista interesante y ahora mismo está hablando muy alto.