Roberts desmonta tres mitos: índice, Buffett y gestión pasiva

Perder un 19% cuando el mercado cae un 20% no hace rico a nadie. Ese ejemplo, sencillo y bastante incómodo, le sirve a Lance Roberts para atacar uno de los reflejos más extendidos entre los inversores particulares: medirlo todo contra un índice aunque el patrimonio siga encogiéndose.

Roberts dedica el cuarto capítulo de una serie de 5 entregas a desmontar tres ideas que, según su tesis, la industria ha convertido en dogma porque son cómodas y venden bien. La primera es la obsesión por batir al mercado. La segunda, la versión simplificada de invertir como Warren Buffett. La tercera, el mantra de que la gestión pasiva siempre gana.

El S&P 500 no es tu espejo

La primera carga va contra el marcador universal de Wall Street: el S&P 500. Roberts sostiene que esa comparación empuja al inversor a moverse más de la cuenta, a perseguir el fondo de moda y a repetir el viejo error de comprar caro y vender barato. También cuestiona la famosa estadística de que el 80% de los fondos queda por detrás del S&P 500 en cualquier año. Su argumento es claro: el índice juega con ventajas que una cartera real no tiene.

Habla de recompras, sustituciones, ausencia de impuestos y de costes de transacción. Y añade un punto que llama la atención: el índice va retirando del escaparate a las compañías que quiebran, son absorbidas o simplemente dejan de pesar. La foto final enseña a los supervivientes y oculta a los caídos. Una cartera de carne y hueso no dispone de ese borrador.

De ahí su conclusión: la referencia útil no es un índice sin edad, sin objetivos y sin fecha de salida, sino la rentabilidad que necesita cada plan financiero con el menor riesgo posible. La crítica no es menor. Buscar el retorno del índice implica aceptar también su volatilidad, y Roberts recuerda que acompasar una subida en mercado alcista y proteger capital en mercado bajista rara vez cabe en la misma cartera. El dinero perdido puede recuperarse; el tiempo, no.

Buffett no es replicable y lo pasivo tampoco es inocuo

El segundo mito apunta a Warren Buffett, quizá el nombre más manoseado del mercado. Roberts viene a decir que la caricatura popular poco tiene que ver con el método real. Buffett no compra cualquier cosa para guardarla eternamente. Exige margen de seguridad, espera años si hace falta, acumula liquidez cuando ve precios exigentes, usa como referencia la relación entre el valor total de la bolsa y el tamaño de la economía, conocida como Buffett Indicator, y vende cuando toca. Berkshire mantiene alrededor de 40 valores cotizados, pero el grueso del valor se concentra en unas pocas apuestas de alta convicción.

Copiar eso al pie de la letra, avisa Roberts, no está al alcance del pequeño inversor. Buffett trabaja con capital permanente, dispone del float de seguros como palanca y puede comprar compañías enteras. Juega otra partida. Lo que sí considera trasladable es la disciplina: no pagar de más, tener paciencia y conservar liquidez cuando no hay gangas.

La tercera sacudida va a la gestión pasiva. Roberts concede dos ventajas: las comisiones bajas importan y un fondo amplio puede servir de núcleo. Eso sí, pide mirar debajo del capó. Un índice ponderado por tamaño compra más de lo que ya más pesa, no necesariamente lo mejor. Ahí nace un bucle que concentra riesgo. Las 10 mayores cotizadas ya suman más de un tercio de todo el índice, casi el doble que hace una década.

La consecuencia es bastante menos amable que el folleto comercial. Quien mezcla un fondo del S&P, otro del Nasdaq y un ETF tecnológico puede creer que diversifica, pero muchas veces repite los mismos gigantes una y otra vez. Mientras entran flujos, funciona. Cuando esos flujos se frenan, la venta es mecánica e indiscriminada y el papel más abarrotado suele sufrir más.

Los tres mitos comparten el mismo fondo: dejar de pensar y entregar el juicio al índice, al gurú o a la fórmula. Roberts cierra esta cuarta entrega ahí, con un mensaje incómodo para la industria y bastante lógico para cualquiera que gestione su dinero: delegar el criterio alivia, pero no elimina el riesgo. La quinta parte, promete, entrará ya en las reglas prácticas para manejar una cartera.