RECESIÓN ¿corta o estructural?

La gestora nórdica Evli cree que la recesión será corta gracias  a la rápida recuperación de la economía en EEUU 

• Los activos de Renta Fija han comenzado a descontar un leve descenso de la inflación, y la  Renta Variable USA podría caer entre un 10-15% adicional a lo que ya ha caído si se  produce la recesión. 
• Este escenario deja las valoraciones muy baratas para compañías que siguen ganando  dinero; la relación Precio/Beneficio en las empresas de EEUU se sitúa en niveles de 16,  anteriores al Covid, y apenas se han anunciado profit warnings.  
• Los expertos indican que la recesión en EEUU tiene un 50% de posibilidades de producirse  en los próximos 12 meses, y a nivel global es más probable, y en un menor tiempo.  

Madrid, 13 de julio 2022.- Con la perspectiva del cierre del primer semestre, la gestora nórdica Evli  Fund Management opina que la recesión económica esperada tras el empeoramiento de las cifras  de crecimiento de la economía, y el endurecimiento monetario para frenar la inflación, será breve y  finalizará gracias al impulso de la economía en EEUU, primera zona geográfica que se recuperará. 

Probabilidades recesión 

Tomas Hildebrandt, Senior Portfolio Manager de Evli Fund Management, indica que los temores  de recesión se intensificaron en el primer semestre a medida que se deterioraba la confianza de la  industria y los consumidores, los datos económicos se debilitaban aún más, las previsiones  económicas se volvían más pesimistas, el enfoque de los bancos centrales sobre la inflación era  más duro de lo esperado. 

El índice ISM, que describe la confianza del sector manufacturero en EE.UU., se desplomó desde  sus cifras máximas en el primer semestre del año y, a tenor del comportamiento de los mercados  de valores, podría incluso caer por debajo del nivel de 50 puntos en un futuro próximo. 

El índice IFO de Alemania, que mide el clima empresarial, cayó a 92,3 puntos en junio, y las  expectativas se vieron empañadas por la caída de los suministros de energía y gas procedentes de  Rusia. 

En Estados Unidos, el índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan cayó a  47,5 puntos, lo que supone el nivel más bajo en más de diez años. El índice de Confianza de los  Consumidores de la zona Euro también cayó a su nivel más bajo en diez años, hasta los -23,6  puntos. 

En este escenario, las previsiones de los economistas y el consenso sobre la probabilidad de  recesión en EE.UU., en los próximos 12 meses han subido al 50% de probabilidad. Por otra parte,  una encuesta mundial realizada a inversores, consideraba que la posibilidad de una recesión era  incluso mayor, y casi una quinta parte de los encuestados anticipaba que comenzaría ya este año.

Con el fin de luchar contra la subida de la inflación, la Reserva Federal realizó una subida de los  tipos de interés de 0,75 puntos porcentuales en junio. El presidente de la Fed, Powell, no descartó  que este rápido endurecimiento de la política monetaria provoque una recesión,  

La próxima reunión de la Fed se celebrará los días 26 y 27 de julio, y se espera que el tipo de los  Federal Funds se eleve en 0,50 o 0,75 puntos porcentuales. Por su parte, la reunión del BCE se  celebrará el 21 de julio, y en ella podría subir el tipo de refinanciación hasta un 0,50% y el de la  facilidad de depósito hasta 0. El Riksbank, el banco central de Suecia, subió su tipo de interés oficial  en 0,5 puntos porcentuales el 30 de junio.  

Impacto en los mercados de RV y RF 

Las cifras de inflación que se publicarán en julio pueden ser decisivas para las perspectivas de los  mercados de Renta Fija y Renta Variable, aunque las cotizaciones ya reflejan en gran medida las  expectativas de recesión y las medidas de endurecimiento monetario de los bancos centrales. 

Según Evli, los bancos centrales no pueden permitirse el lujo de endurecer demasiado la política  monetaria, porque podrían debilitar excesivamente la situación económica. De hecho, como señala  la gestora el debilitamiento económico y la caída de los niveles de precios en los mercados de Renta  Fija y Renta Variable, también actúan en favor de los bancos centrales, porque frenan la demanda  que impulsa la inflación. 

En los mercados de Renta Fija, las expectativas de inflación a largo plazo han disminuido  ligeramente respecto a sus niveles máximos, según las tasas de inflación de los bonos indexados a esta cifra. Los precios de muchas materias primas también han bajado ligeramente. 

Los tipos de interés a largo plazo se han movido con fuerza. El rendimiento de la deuda pública  alemana a diez años fluctuó entre 1,1 y 1,9 puntos porcentuales, finalizando en el 1,4% en junio. 

En EE.UU., la caída de los mercados de Renta Variable desde sus niveles máximos supera ya el  nivel de una corrección media durante los periodos sin recesión. Si hay una recesión, todavía hay  un margen de descenso del 10-15 por ciento. 

El índice S&P 500 ha descendido ya más de un 20% desde su nivel máximo, cayendo en un  "mercado bajista". El índice también ha descendido incluso por debajo de la media móvil de 600  días, lo que en algunos casos ha pronosticado un periodo de descenso más largo en los mercados  de renta variable. 

Expectativas 

La gestora nórdica Evli afirma que el escenario negativo ha generado niveles de valoración para las empresas estadounidenses que se han abaratado considerablemente. La relación  Precio/Beneficio calculada con las estimaciones de beneficios a 12 meses, está ahora por debajo  de 16, que es el nivel que prevalecía antes de la crisis del coronavirus.  

La temporada de resultados, que comienza en julio, es el próximo punto de interés para los analistas  y el mercado, y apenas se han publicado Profit Warnings. 

En opinión de Evli, el factor clave que determinará la evolución de la economía serán las  expectativas sobre la duración y profundidad de una futura recesión. La gestora piensa que la  economía se ajustará con relativa rapidez al nuevo entorno de tipos de interés, y se recuperará más  pronto en Estados Unidos, que actuará como motor de salida de la recesión para el resto de  economías.  

 

 

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