Porfolios para estanflación

• Según el Investment Advisor del fondo Hamco Global Value Fund, la inflación ha venido para quedarse y no caerá al menos hasta que la Demanda baje en un futuro, a consecuencia de la próxima recesión.

• Hamco Financial estima que estamos lejos de ver los mínimos en las bolsas, que suelen llegar meses después de que el 50% de las acciones se encuentren sobrevendidas, lo que no ha sucedido ni en el Nasdaq, ni en el S&P 500, ni en el Stoxx 600, ni en el Nikkei 225.

• Los activos que mayores rentabilidades aportaron a inversores y ahorradores en etapas similares a la actual, como los años 40, los años 60 y la crisis del petróleo en los años 70 del siglo pasado, fueron las acciones y los activos inmobiliarios.

Hamco Financial, Investment Advisor del fondo Hamco Global Value Fund, gestionado por Andbank WM, opina que la inflación ha venido para quedarse, porque estima poco probable que las subidas de tipos tanto en Europa como en EEUU, sirvan para cumplir los objetivos de los bancos centrales de rebajar las tasas de inflación a niveles del 2%-3% en el corto y medio plazo. Además, no ve que las bolsas puedan frenar su espiral bajista en el corto plazo.

Inflación “desbocada” y políticas monetarias restrictivas

Según Hamco Financial, la actual fase inflacionista no puede considerarse como transitoria, tal y como se consideraba en 2021. Porque, pese a que la inflación interanual en Estados Unidos parecía haber alcanzado su pico, dado que los precios de las materias primas han continuado cayendo y las predicciones a futuro corroboraban esta tendencia bajista, el último dato de septiembre, resultó un incremento mensual del 0,1%.

Por tanto, desde Hamco Financial consideran que “la gran pregunta que deben hacerse los inversores es hasta dónde se van a reducir los niveles de inflación: ¿van a bajar hasta el 2% o 3%, acercándose o alcanzando el objetivo de los bancos centrales? ¿O van a reducirse al 4%-5%, requiriendo la continuidad de las políticas monetarias restrictivas por parte de la autoridad monetaria?”. La respuesta del Investment Advisor es, “pese a que cualquier escenario es posible, parece poco probable que la inflación caiga a los niveles que tienen por objetivo los bancos centrales sin entrar en una recesión económica importante”.

Así, el último informe de precios del Bureau of Labor Statistics muestra un incremento mensual del 0,6% en la inflación subyacente aquella que excluye los componentes más volátiles como la energía-, lo que indica que la inflación podría tener un componente estructural más fuerte de lo estimado por los analistas y el mercado. Esto significa que la inflación podría continuar a niveles superiores por los marcados como objetivo por los bancos centrales, si no se arreglan los problemas en las cadenas de suministros y el mercado de trabajo continúa tensionado. De hecho, John Tidd opina que “son muchas las empresas que todavía mencionan estos problemas en sus presentaciones de resultados”.

Por su parte, los bancos centrales continúan endureciendo la política monetaria cuando muchos indicadores y una gran parte de los analistas opinan que una recesión a corto plazo es probable en este escenario. Se trata de una situación no vista desde los años 70, una economía ralentizándose y unos bancos centrales reduciendo liquidez. Teniendo en cuenta las malas perspectivas económicas y el inflexible rumbo de los bancos centrales, 2023 se presenta como un año complicado para las economías a nivel global, pero especialmente en Europa y Estados Unidos.

Mercados

A la hora de valorar el impacto de este entorno inflacionista en los mercados de renta variable, desde Hamco Financial señalan que “generalmente, los mercados no encuentran su suelo hasta tiempo después de que los bancos centrales hayan cambiado el rumbo de su política monetaria, y comienzan a aumentar la liquidez y recortar los tipos de interés. Por tanto, la coyuntura actual invita a pensar más en un escenario de incertidumbre y volatilidad en el corto plazo que en un escenario favorable”.

Por ello, desde Hamco Financial creen que todavía podrían quedar meses hasta que el mercado toque suelo. “Por lo general, los mínimos del mercado se han producido meses después de que más del 50% de las acciones se hayan sobrevendido (utilizando como métrica de referencia un RSI de 14 días inferior a 30). Esto aún no ha sucedido ni en el Standard & Poor's 500, ni en el Stoxx 600, ni en el Nikkei 225 ni en el Nasdaq 100.”

Como indica el Investment Advisor, “a finales de septiembre, el S&P 500 ha presentado niveles de sobreventa cercanos al mencionado 50% de las acciones. Sin embargo, hay que recordar que tanto en el 2000 como en el 2008, los mínimos de las bolsas se alcanzaron meses o incluso un año después de superar dicho nivel de sobreventa, haciendo suelo a precios aún más bajos de los que tenían cuando el 50% de las acciones estaban sobrevendidas. Además, si la Reserva Federal continúa cumpliendo lo que dice, es decir, que no habrá bajadas de tipos en 2023, podríamos estar ante un mercado bajista de características similares al de los años 2000-2002: una fase bajista prolongada” Como afirma John Tidd, Director de Hamco Financial, “los mínimos se alcanzan cuando nadie compra, y aún no estamos en esta situación”.

Refugios frente a la inflación

Como alternativa para mitigar el influjo negativo de la inflación sobre los ahorros de las familias, en Hamco Financial opinan que “cabe recordar que son los activos reales aquellos que han ofrecido una buena protección frente a la inflación, mientras que los activos monetarios, como los bonos o el efectivo, han sido históricamente los que han ofrecido las peores rentabilidades”. Una tesis que “se ha podido comprobar en épocas de inflaciones elevadas, tal como sucedió en los años 40, finales de los 60 o durante las crisis del petróleo de la década de los 70 del siglo pasado”, comenta John Tidd.

En estas etapas difíciles, “las acciones, y los inmuebles, fueron los activos que mayores rentabilidades reales positivas aportaron a los ahorradores e inversores”, concluye John Tidd, lo que “puede servir como guía para los inversores en un escenario actual que es similar a los ya vividos el pasado siglo”.

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