Mercados emergentes - Inversión en mineras

”La minería es el sector con más potencial en RF  corporativa emergente, en un entorno de inflación y crecimiento débil”.

• Las compañías emergentes han publicado unos buenos resultados trimestrales, pero los márgenes se están estrechando en algunos sectores, por lo que Erste AM se decanta por las empresas mineras.

• El bajo nivel de deuda sobre beneficios del sector minero lo convierte en uno de los escasos sectores que pueden tener mejoras de calificación en el entorno actual. 

Madrid 7 Junio 2022.- Peter Varga, gestor de la estrategia Emerging Markets Corporate Bond de la gestora austriaca Erste AM, ha dado a conocer su visión sobre el activo Renta Fija Corporativa  Emergente tras la publicación de los resultados empresariales del primer trimestre.

Según el gestor, “en general los resultados corporativos de compañías emergentes del primer  trimestre han sido buenos/estables y las empresas mantienen unos balances robustos. El trimestre  también fue bueno para las empresas mineras, aunque observamos ciertas presiones de costes.  No obstante, la mayoría de las empresas de este sector mantiene niveles de deuda equivalentes a  0-2 veces su beneficio de explotación (a excepción de Cemex) y es uno de los pocos sectores en  los que esperamos ver mejoras de calificación.”

Aunque los márgenes de los productores de alimentos como Bimbo, Femsa, Sigma o Gruma se han  reducido, los beneficios han vuelto a aumentar en términos absolutos, por lo que la deuda no ha  variado.

Peter Varga, anticipa que los precios de los alimentos seguirán subiendo (el menor uso de  fertilizantes genera cosechas menos abundantes, la meteorología es incontrolable, Ucrania ha  dejado de ser uno de los principales exportadores de cereales, etc.), por lo que cabe preguntarse  en qué medida las empresas podrán repercutirles las presiones de costes a sus clientes.

Además, cada vez más países están aplicando controles de precios (México ha sido uno de los  últimos en hacerlo). Por eso, según Varga, “preferimos mantenernos alejados por ahora de los  productores de alimentos”.

La decisión de la Fed de subir medio punto los tipos de interés y reducir su balance a partir del  verano, en realidad es una medida que tendrá pocos efectos en la contención de la inflación, según  Peter Varga, Erste AM. Porque al ritmo actual, el balance de la Fed se recuperará en tres años, y  porque la medida no ha frenado la inflación: un ejemplo es que los precios del mercado inmobiliario  en EEUU han llegado a triplicarse en algunos casos. Todo ello, con unas tasas de vacantes de  empleo que superan al de demandantes, lo que supone una subida de los salarios. Lo idóneo habría  sido una subida de 75 pb de los tipos de interés de la Fed. 

La Fed «disfrazada de halcón» sigue creyendo que la inflación se moderará cuando se resuelvan  los problemas de oferta, pero es probable que los nuevos confinamientos en China mantengan la  inflación en niveles elevados.

Y, en cualquier caso, la combinación de una bajísima tasa de desempleo, la deuda neta negativa y  la mayor riqueza de los hogares estadounidenses (que hace que muchas personas ya no necesiten  trabajar y hayan abandonado el mercado de trabajo) garantizan una inflación muy superior al  objetivo de la Fed.

Los mercados de materias primas han mostrado debilidad en abril, y tanto los precios del cobre  como del mineral de hierro y aluminio, –tres importantes metales industriales– sufrieron. La razón es  que al mercado le preocupa el crecimiento, aunque esta preocupación está más relacionada con  los países que con las empresas.

En el primer puesto de la lista de posibles culpables está China y los efectos de su «estrategia  dinámica de Covid cero», seguida de Ucrania y los problemas de suministro que están  experimentando numerosos sectores a consecuencia de la guerra.

En el caso de China, el esfuerzo de las autoridades en controlar la pandemia provoca problemas  logísticos que se prolongarán en los próximos 12-18 meses, y que fomentarán la acumulación de  existencias, y subidas de precios oportunistas por parte de las empresas que puedan hacerlo. 

Rusia está cada vez más aislada de la política internacional y los países occidentales están  aplicando sanciones al petróleo ruso e intentando impedir la modernización del país. Ucrania, por  su parte, se ha reforzado con las entregas de armas y ya no quiere negociar una posible cesión de  territorios: al contrario, ahora está intentando recuperar los territorios ocupados. En opinión de Peter  Varga, “esto implica que la situación seguirá en punto muerto durante varios meses y no esperamos  una mejora significativa”.

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Autor - Peter Varga, Erste AM