El mercado enfría la subida de tipos en EE.UU: ¿Consecuencias?

Hace apenas dos semanas, el mercado descontaba una subida completa de tipos en septiembre. Hoy, según la función Bloomberg WIRP, esa probabilidad ha caído por debajo del 50%, lo confirmó un mercado que premió el mal dato: el Nasdaq 100 recuperó el viernes tras el dato lo perdido entre miércoles y jueves.

Como llevamos tiempo repitiendo en TradingPRO, la historia de más subidas está demasiado concurrida y, a estas alturas, puede estar mal contada. JOLTS dejó señales mixtas, el componente de empleo del ISM de servicios cayó por debajo de 50 y ADP mejoró frente al NFP, sí, pero con 44k empleos tampoco invita a sacar pecho. Para la Fed, empezar a dudar de la fortaleza del mercado laboral ya tiene sentido.

La pelea está en cómo se mide la inflación

La inflación de hoy no es relevante para la política monetaria, siempre debemos mirar la inflación del mañana. Y tanto el mercado de TIPS como el de swaps muestras que las expectativas se están hundiendo.

Desde nuestro punto de vista la dinámica debería ir a recortar, no endurecer más. Eso sí, Irán sigue metiendo ruido, pero si prospera algún acuerdo entre Omán e Irán para reabrir el Estrecho en alguna medida, y Washington facilita ventas de crudo iraní, ese camino hacia un recorte sería bastante más sencillo.

Bonos de IA, curva y la rotación que asoma

Mientras la macro se discute, el crédito no espera y claramente sigue habiendo preferencia por los bonos para financiar centros de datos y gasto en IA. Sorprende que Alphabet sacara una operación tan grande un jueves de agosto, un momento en el que suele faltar papel y sobrar prudencia. Sin embargo, el tamaño del libro de órdenes deja claro que hay manos fuertes preparadas para absorber la oferta prevista.

Nuestra conclusión de mercado, por tanto, va por partes:

1) El tramo largo de la curva seguirá bajo presión por la avalancha de deuda soberana y corporativa. El tramo corto, en cambio, debería empezar a descontar menos subidas.

2) En crédito vemos margen para un estrechamiento de diferenciales, con mejor encaje en deuda ligada a IA y centros de datos que en bolsa pura, donde empieza a colarse otra ronda de dudas sobre valoraciones y gasto.

3) En renta variable, vemos oportunidades en energía, generación eléctrica, fundición, procesado y refino.

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