ECONOMÍA PARA 2024

CONTEXTO:

Desde 2022 que todo el mundo esperaba una recesión (yo incluido) por eso mismo no pasó esa recesión por ahora, el mercado siempre suele hacer lo contrario a lo que todo el mundo piensa, ahora bien, esto no es por arte de magia, sino que tiene un trasfondo muy sencillo y todo ligado por una serie de causas macroeconómicas que, al momento de unirlas, uno empieza a comprender el porqué del momento. Este 2024 es un año electoral donde los mercados son suelen variar fuera de lo previsto, pero nos encontramos en una situación un poco peculiar para ser precisos, la FED tiene que combatir un repunte de inflación con unos tipos muy altos y por otro lado hay que explicar el crecimiento económico que ha mantenido estos años la primera potencia mundial.

ECONOMÍA:

**Las tendencias macroestructurales siguen caracterizándose por la fortaleza del consumidor estadounidense, la resistencia de los sectores periféricos a la inflación y el aumento del gasto público. La combinación de estas tres capacidades aumenta los requisitos nominales más allá del rendimiento real, lo que resulta en mayores costos.

Las transferencias fiscales durante 2020 cambiaron el típico mecanismo de transmisión que existe entre los mercados financieros y la economía. Como consecuencia, se ha producido una fuerte subida de la base de la cantidad de dinero en el sistema. Aunque muchos participantes del mercado se han centrado en el retraso en el aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, no está claro si el impacto de este aumento de tasas se ha extendido a todo el sistema.

Mientras todo el mundo piensa sobre las tasas y la inflación el activo que más se ha beneficiado de todo desde principios de 2023 ha sido el oro el cual cotiza ahora por encima de los 2300$, no es de extrañar que los participantes e inversores busquen una seguridad ante un contexto macroeconómico muy dispar a lo vivido.

La calidad del consumidor estadounidense está directamente relacionada con la resistencia cíclica que estamos observando en los componentes de inversión del PIB. Fundamentalmente, los sectores cíclicamente sensibles suelen experimentar cierto grado de contracción durante los ciclos alcistas debido a su naturaleza intensiva en capital. Sin embargo, la moneda continúa mostrando una fuerte resistencia al aumento de niveles. Esta recesión fue causada por un mercado inmobiliario fuerte y la caída de los ingresos de los hogares. El resultado final a considerar es la relación entre el gasto público y el PIB nominal. El gasto público es la diferencia con el PIB total, manteniendo iguales los demás factores. Actualmente estamos experimentando un gasto público procíclico que está ejerciendo una presión al alza adicional sobre el crecimiento nominal. El siguiente gráfico muestra la contribución del gasto público a los cambios en el PIB. Estamos viendo cómo se acelera la colocación de todas las grandes partidas del PIB y se refleja la resistencia a las recientes subidas de tipos. Esta resistencia combinada crea una reflexividad marginal entre los componentes subyacentes en la que las partidas ayudan a alimentar la atribución positiva entre sí. El resultado de esta dinámica es un crecimiento nominal elevado.

Lo que el mercado trata de determinar es cuál será la senda futura de la inflación.

Si bien las expectativas de crecimiento y sus flujos de caja subyacentes no presentan actualmente riesgos significativos, una inclinación a la baja podría causar un arrastre marginal en la renta variable similar al de 2023. La desviación del precio con respecto a las expectativas de los analistas crea una mayor sensibilidad a la función de valoración, que es más sensible a una posible tendencia bajista.

Con respecto a las crypto y sobre todo Bitcoin, debido al conflicto de Israel y las tensiones geopolíticas han afectado al precio, los 60k se contemplaban en caso de caídas. Por ahora el VWAP anual marca los 56k en caso de mayor retroceso, el halving está próxima, pero se supone que se ha adelantado con la subida a los 74k, por supuesto tocará esperar, pero como inversores debemos valorar cada caída según el ciclo (Personalmente considero más potencial en ETH que en Bitcoin).

CONCLUSIÓN:

Parte 1: La inflación subyacente interanual se desacelera hasta finales de 2024, pero a un ritmo mucho más lento. En este escenario, aún podríamos obtener los "recortes seguros" de la Fed para reducir el tipo de interés de los fondos federales desde su extremo cíclico. Sin embargo, lo más probable es que se produzcan 1 ó 2 recortes como máximo, frente a la elevada convicción de que el mercado preveía un 3,5%. Si la inflación se desacelera 100 puntos básicos hasta el 3,5%, la Reserva Federal tendría un poco más de margen en el diferencial entre los fondos federales y la inflación subyacente interanual para aplicar uno o dos recortes de seguros, dependiendo de cómo se publiquen los datos de crecimiento de aquí a entonces.

Parte 2: La inflación subyacente interanual se reacelera por encima del 4% en diciembre de 2024, lo que hace que todos los recortes de la curva a plazo se revaloricen y que la Fed se abstenga de cualquier recorte o subida. Dada la fortaleza del crecimiento, la Reserva Federal sigue teniendo como objetivo un diferencial entre los fondos federales y la inflación que depende del crecimiento y de las condiciones financieras. Si el crecimiento se mantiene fuerte y las condiciones financieras siguen siendo laxas es probable que la Reserva Federal mantenga el diferencial entre el tipo de interés de los fondos federales y el IPC subyacente interanual entre 100 y 150 puntos básicos. El IPC es un dato muy importante para la FED, dependiendo de todo esto, el mercado puede dar mejores o peores oportunidades de comprar, pero siempre con oportunidades por delante.

Mucha suerte a todos.

Autor: Álvaro palomino (@AlvaroPalominoo)