Crescat ve grietas en Wall Street y señala al oro como cobertura

El Nasdaq acaba de firmar un máximo histórico apenas marginal con un dato que no encaja: lleva 17 días seguidos con más valores marcando nuevos mínimos de 52 semanas que nuevos máximos. El índice aguanta arriba, sí, pero el mercado que hay debajo cuenta otra historia. Y el aviso merece atención.

Nunca, en casi 100 años, hemos visto una amplitud tan mala. El S&P está tocando nuevos máximos, pero hay (muchas) más acciones en mínimos que en máximos.

Ese es el arranque de la última nota de Crescat Capital, una firma que seguimos mucho en TradingPRO. La casa de análisis ya venía defendiendo que la bolsa de EEUU cotiza en cotas extremas de valoración. Ahora añade algo más delicado: varias divergencias técnicas y entre mercados que suelen aparecer cuando el rally pierde amplitud, se concentra en unos pocos gigantes y el resto empieza a soltar papel.

Cuatro divergencias incómodas

1-

La primera está en la propia estructura del Nasdaq. Lo normal es que, si el índice sube, también acompañe el balance entre compañías que hacen nuevos máximos anuales y las que marcan nuevos mínimos. Esta vez sucede lo contrario. Crescat subraya que el Nasdaq acaba de cerrar en un nuevo récord, aunque sea por poco, mientras los títulos en nuevos mínimos superan a los que hacen nuevos máximos durante 17 días seguidos. No parece una rotación sectorial sana; más bien un avance muy estrecho, apoyado por un grupo reducido de grandes cotizadas.

2-

La segunda señal llega del crédito, que suele oler antes que la renta variable el deterioro de los flujos de caja empresariales. Mientras el S&P 500 ha ido encadenando máximos históricos durante los últimos seis meses, los diferenciales del crédito estadounidense triple-C frente al triple-B se han abierto de forma significativa. Crescat recuerda que una divergencia parecida apareció en la burbuja tecnológica de 2000, en el arranque de la crisis financiera de 2008, al inicio de la recesión Covid de 2020 y durante el mercado bajista de 2022. El paralelismo no garantiza nada, pero tampoco invita a frivolizar.

3-

La tercera grieta está en la línea avance-descenso del S&P 500. En un índice ponderado por capitalización, los megacaps pueden mantener el tipo del selectivo aunque por debajo haya menos participación real. Por eso esta métrica importa. La correlación móvil a 50 días entre el S&P 500 y su línea acumulada de avance-descenso se ha debilitado de forma sustancial en 2026 e incluso ha llegado a terreno negativo. La última vez que Crescat vio una divergencia de ese calibre fue en el pico de la burbuja puntocom.

4-

La cuarta pata refuerza la misma idea. El porcentaje de miembros del S&P 500 que cotiza por encima de su media de 200 días se ha desplomado en el último mes, justo cuando el índice se ha movido casi plano y muy cerca de máximos históricos. La foto es clara: estabilidad aparente arriba, deterioro real debajo. La firma añade un precedente reciente. Antes del "día de la liberación"; los técnicos ya se estaban debilitando antes de la venta generalizada. El anuncio de aranceles fue la chispa que prendió el fuego, no el origen del desgaste.

Del aviso al refugio

Crescat remata su argumento con una propuesta muy concreta de cobertura. Para la firma, la mejor protección relativa frente al S&P 500 está hoy en el oro. Afina todavía más: ve incluso más potencial de alpha en su estrategia diversificada y activista de exploración de metales preciosos y críticos que en el propio metal. Ahí entran las mineras junior, un segmento con más volatilidad y más riesgo operativo, pero que considera mejor valorado y con más recorrido a largo plazo.

De 83 fechas con una participación similar o mejor, el S&P subió en el próximo año solo el 16% de las veces.

Hay un matiz que conviene no perder de vista. Crescat no solo describe señales de fatiga en Wall Street; también lleva el discurso hacia el terreno donde tiene concentrados sus hedge funds de metales preciosos. Eso no borra las divergencias que enumera. Sí ayuda a leer el mensaje completo. La tesis de fondo es sencilla: los índices siguen en máximos, pero cada vez hay menos mercado sosteniéndolos.