Michael Burry: ¿burbuja en la gestión indexada?

En 2009, los fondos activos tenían casi tres veces más volumen bajo gestión que los fondos pasivos. Este año, por primera vez, los fondos pasivos superaron a los activos por participación de mercado, con más de $ 4.2 billones invertidos en estos vehículos de tarifas bajas. Como toda moda, derivada de la creciente filosofía IF, que, como en todo, esconde mucha demagogia detrás, ésta también acopla importantes riesgos que es necesario conocer. Y será de la mano de uno de los gestores más respetados de WallStreet como lo desarrollaremos.

La inversión pasiva tiene muchas ventajas, principalmente la sencillez, diversificación y el bajo coste que implica. Además, es bien sabido, que son pocos gestores activos los capaces de batir a largo plazo a los benchmark, por lo tanto, parece normal que en la última década se haya disparado el flujo hacia estos vehículos.

Por eso, el hecho de que una leyenda de Wall Street advierta sobre una burbuja en la indexación y la inversión pasiva, repleta de riesgos invisibles, es preocupante. Especialmente cuando esta leyenda de Wall Street es conocida por su asombrosa habilidad para detectar los picos del mercado.

Michael Burry, un mito de los fondos de cobertura, comenzó su carrera como inversor obteniendo rendimientos extraordinarios al vender en corto nombres tecnológicos sobrevalorados en la burbuja de las puntocom. Su fondo de cobertura devolvió un 55% a la pérdida del 12% del SP 500 en 2001, su primer año completo. Sin embargo, saltó a la fama con la apuesta contra las hipotecas suprime, cuando comenzó a comprar swaps de incumplimiento crediticio para apostar contra las hipotecas de alto riesgo.

Recientemente, Burry declaró públicamente que ve la moda en torno a la inversión pasiva como otra burbuja peligrosa, y que cuando las entradas masivas se reviertan por la sobrevaloración y concentración de mercado que provoca la indexación - ejemplo FAANG-, vendrán las curvas.

"Los análisis simples y los modelos que llevan a las personas a invertir en fondos índice o ETF que imitan esas estrategias, no requieren el análisis del nivel de seguridad que se requiere para el verdadero descubrimiento de precios", afirmó Burry en una entrevista reciente entrevista

“Esto es muy parecido a la burbuja de los CDO respaldados por activos sintéticos antes de la gran crisis financiera en la que la fijación de precios en ese mercado no se hizo mediante un análisis fundamental del nivel de seguridad, sino mediante flujos masivos de capital”, continuó Burry.

Comparto opinión en que la moda de la inversión pasiva ha perjudicado el descubrimiento de precios. Parece evidente que los billones que fluyen hacia los fondos índice o ETFs pueden estar distorsionando los precios y maquillando la percepción del riesgo, una de las señales más peligrosas de mercado. Hay empresas que se ven muy favorecidas por está dinámica, como por ejemplo las FAANG, llevándolas a cotizaciones con múltiplos sin ningún fundamental real detrás.

Cuando un activo pierde su capacidad de descubrir precios, deja atrás el equilibrio entre precio y cotización y la creciente masa pasiva puede estar provocando eso de manera muy preocupante.

Burry es un inversor fenomenal con un historial probado y una aparente habilidad para detectar burbujas. Es llamativo escucharlo alegar que productos tan generalizados y aparentemente inocuos como los fondos indexados y los ETF podrían estar preparados para un final espantoso. Pero es que, dentro de esa línea, ha contradicho a una de las más famosas gestoras de WallStreet, Cathie Wood, al ponerse cortocontra su fondo ARK, un fondo muy ponderado en valores tecnológicos y favorecidos de esta propia moda “pasiva”.

Con este tuit contesto Cathie a Burry

Ark Innovation ha tenido dificultades para mantener su brillo en 2021 a medida que muchos flujos de inversión salieron del growth al value y las tecnológicas perdieron cierto poder de mercado. Sus acciones pierden ya un 6 por ciento en lo que va de año, lo que le da ventaja a Burry de nuevo en esta bonita batalla.

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