Los halcones avisan de una situación de burbuja total

Es difícil entender cómo, con el contexto económico que tenemos a día de hoy, la Reserva Federal mantiene las mismas condiciones monetarias que hace meses, cuando la pandemia del Covid-19 arrasaba la sociedad. Es decir, cómo mantienen los tipos en el 0% y QE a todo gas, con 120.000 millones de dólares al mes en compras de bonos hipotecarios y gubernamentales, cuando la inflación está en el 5% o la economía crece al mayor nivel en 5 décadas.

A corto plazo, es una decisión que los inversores celebran, llevando las bolsas a nuevos máximos y al mercado de bonos a calmar las tensiones de meses pasados, sin embargo, debemos tener en cuenta las consecuencias que estas políticas van a tener a medio o largo plazo.

Si tenemos una preferencia temporal baja y abrimos un poco el horizonte de nuestro plazo de inversión, entenderemos como prolongar indebidamente políticas de asistencia basadas en deuda y dinero barato suele acarrear distorsiones económicas muy perniciosas. Pero como el sistema político y monetario -mandatos de los gobiernos y Bancos Centrales- duran siempre menos de una década, las políticas tomadas en ambos ámbitos son siempre cortoplacistas y es dicha escasez de miras la que provocará el próximo crash financiero.

Además, en esta ocasión, la intervención ha sido tan masiva que, a diferencia de otras crisis, donde las burbujas se focalizaron en sectores puntuales, en esta ocasión, prácticamente todos los mercados se han inflado de forma masiva, provocando una brecha, cada vez más insostenible, entre realidad y valoración económica.

Y en este punto muchos se preguntarán cómo es posible que exista burbuja en todos los sectores, de toda la vida, si algo esta caro es en relación a otro activo que esta barato. Y en parte es una premisa cierta, pero en esta ocasión es muy importante distinguir entre bienes de capital y bienes monetarios. A pesar de que el problema nace en la distorsión del dinero, la burbuja está en los primeros sobre los segundos. Por lo que, después de está tremenda sobrevaloración bursátil basada en políticas de flexibilización, toca asistir a una deflación de activos financieros y a una estabilización de la inflación monetaria. Es decir, llegamos a un ciclo de contracción del dinero.

Bajo el esquema de burbuja-total, todo vale, la correlación bonos bolsa ha alcanzado niveles máximos. Por su parte, el apalancamiento sigue en récords históricos y la relación de la bolsa con el PIB en niveles nunca vistos.

En este escenario, por suerte, ya son varios pesos pesados de la Reserva Federal, como Bullard o Kaplan, los miembros históricamente más hawkish, los que hablan de burbuja, sobrecalentamiento y exceso de deuda. Nadie escupe sobre su propio tejado y cuando el rio suena… curvas llegan. Protejan sus inversiones.

Autor, Jose Basagoiti - @jose_basa -

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