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¿Inversión de la curva de tipos?
Las curvas de rendimiento en EEUU se están aplanando drásticamente lo que denota muy mala expectativa de crecimiento a largo plazo y peor escenario para los bancos que no podrán arbitrar plazos.
En el extremo largo de la curva los rendimientos a 30 años están cayendo agresivamente, de hecho, el Spread entre el bono USA a 5 y 30 años está al menor nivel desde el crash del COVID
Esto manda un mensaje muy inquietante. ¿Veremos los rendimientos a largo plazo caer por debajo de los rendimientos a corto plazo?
Esto sería señal fuerte de crisis económica. La inversión de la curva es uno de los indicadores más honestos para anticipar recesiones.
Los catalizadores negativos siguen acumulándose en la economía y lo hacen en plena fase estacional positiva, el rally de navidad. En TradingPRO, más que nunca, estamos apostando por la precaución ya que nuestra hoja de ruta nos lleva a una trampa alcista y a una extensión de la corrección actual hasta fin de año. El margen de precio por arriba es muy estrecho y, sin embargo, por abajo, seguimos teniendo imanes en entornos del 10-15 desde máximos, lo que deja ratios riesgo-beneficio muy peligrosos.
Os dejo nuestros escenarios de cara al 4T21 en el SP500 y el Nasdaq.
SP500, gráfico Daily
Nasdaq, gráfico 4 horas
Por su parte, el sector bancario sigue sufriendo mucho mientras, como comentábamos, se aplanan fuertemente las curvas de tipos, ya que el menor spread impacta directamente en sus beneficios.
Una de las prácticas más lucrativas de los bancos es arbitrar la curva, es decir, financiarse a corto plazo -menor interés- y prestar a largo plazo -mayor interés-. Esto es lo que se conoce como margen de intermediación. Cuando más diferencial haya entre los tipos de corto y largo, mayor beneficio produce ese margen. Y lo contrario si este diferencial se estrecha, como está sucediendo ahora.
El arbitraje de la curva es una práctica muy provechosa pero que esconde riesgos, principalmente de liquidez, ya que provoca que gran parte de los activos del banco sean obligaciones de cobro a largo plazo.
Obviamente, si las necesidades de pago -depósitos- a corto plazo aumentan y el banco no cuenta con liquidez para hacerlas frente, ya que tiene sus activos inmovilizados, puede verse en problemas de tesorería. Sin embargo, suele contar con la ayuda de los Bancos Centrales que actúan como prestadores de última instancia, lo que convierte esta práctica en un claro ejemplo de privatización de beneficios y socialización de pérdidas.
En conclusión, estamos en una fase del ciclo económico muy delicada donde la exposición a la renta variable debe estudiarse con mucho detalle, ya que el ratio riesgo-beneficio actual esconde mucho peligro. Dentro de esta fase, el sector bancario puede sufrir a corto plazo y, evidentemente, índices tan ponderados en banca como el Ibex hacerlo peor que el resto.
Y en caso de confirmarse la inversión de la curva, abrocharse los cinturones ya que la tormenta puede estar más cerca de lo que pensamos.
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