10 claves para analizar el ciclo económico

Lo primero es conocer estas fases de mercado.

a) ciclo económico

b) ciclo de la deuda a largo plazo

c) productividad a largo plazo

Los ciclos económicos son la expansión y contracción normal de la actividad económica típicamente impulsada por la política monetaria.

Para tratar de predecir, debe saber dónde se encuentra en el ciclo, el impulso y qué presión están ejerciendo las condiciones políticas/financieras sobre la economía. Los dos mejores indicadores para entender dónde se encuentra una economía en el ciclo económico son

1/ tasa de desempleo

2/ inflación subyacente

La combinación de estos dos factores le dice si la economía está caliente, neutral o fría.

En los EE. UU. hoy, el ciclo económico es claramente ciclo maduro. El desempleo está en mínimos seculares y la inflación subyacente se mantiene elevada frente al objetivo.

A continuación, es importante comprender el impulso de la economía. La mejor forma de hacerlo es rastrear los sectores de la economía más sensibles al ciclo, ya que suelen liderar el resto de la economía.

Esos mejores sectores para rastrear son:

3/ Vivienda

4/ Manufactura

Aquí ya podemos hablar de inicio de recesión. La vivienda ha vivido un importante shock deflacionario y la caída de hipotecas es más que llamativa. La industria también está en claro descenso, afectada por la caída de la demanda de bienes duraderos.

El paso final es comprender las condiciones políticas y financieras porque estas dinámicas pueden impulsar una economía más rápido o más lento. Las mejores medidas de las condiciones de la política son:

5/ Tasas de interés reales de corto plazo

6/ Cambio en el déficit fiscal

Y las mejores medidas de las condiciones financieras son:

7/ Acciones

8/ Spreads de crédito

La política monetaria se está normalizando. No podemos hablar de excesiva dureza aun. Las tasas a corto plazo han aumentado, pero solo se encuentran al nivel de la inflación subyacente -tipos reales casi a 0- y el déficit se está ampliando modestamente, pero es probable que se contraiga a medida que se produzcan recortes relacionados con el techo de la deuda en el futuro.

Si observamos las condiciones financieras en los EE. UU., parecen modestamente estimulantes. El mercado de valores se ha recuperado sustancialmente en los últimos 9 meses y los spreads de crédito siguen siendo relativamente bajos en cualquier contexto histórico. No parece aun reflejarse stress financiero.

En conjunto, las dinámicas cíclicas en los EEUU hoy son:

- Ciclo maduro

- Momento cíclico entrando en recesión

- Normalización moneraria

- Poco stress financiero.

Por lo general, este conjunto de condiciones conduce a un estancamiento del PIB en los próximos trimestres y un empeoramiento de cara al siguiente semestre.

El ciclo de la deuda a largo plazo puede ser un lastre constante o un impulso para la actividad económica que es algo independiente de la dinámica cíclica en juego. Si las deudas son bajas, el gobierno puede pedir prestado más, lo que a su vez ayuda a la actividad económica, o lo contrario. Pero no se trata de ver el nivel de deuda nominal, si no relativa al PIB. Lo que importa es si los intereses de la deuda pueden ser pagados. Actualmente estamos en una fase peligrosa de largo plazo, iniciada en los 70 y que puede finalizar en esta década.

Finalmente, tanto la dinámica coyuntural como la dinámica del ciclo de la deuda a largo plazo impulsan una economía en torno a una tasa de crecimiento central (a menudo denominada “potencial”). Esta tendencia económica a largo plazo está determinada por:

9/ Crecimiento de la población en edad de trabajar

10/ Crecimiento de la productividad

En los EE. UU., la tasa de crecimiento potencial a largo plazo es baja, alrededor del 1-1,5%.

El crecimiento de la población en edad de trabajar es cercano a cero y el crecimiento de la productividad ha sido de alrededor del 1% en el período posterior a la gran recesión. Es España la situación es mucho peor, sin crecimiento en las dos últimas décadas.

Estos son 10 indicadores que se pueden aplicar a cualquier país en cualquier período de tiempo para obtener una ventaja sobre lo que podría ocurrir en el futuro.