Ventas masivas con beneficios récord: ¿Vas a aprovechar la oportunidad?

La señal más reveladora del mercado no está en los beneficios, sino en los activos que más dependían de la liquidez. El índice GS High Beta Momentum, que agrupa a los valores de mayor beta y tendencia alcista reciente, acumula una caída del 51%. Es el peor registro en los 15 años de historia de la serie y supera incluso el desplome de 2021-2022.

La mayor purga del momentum en 15 años

Que este castigo supere al del ciclo de subidas de tipos de hace cuatro años no es un detalle estadístico. Aquella corrección llegó con una Fed endureciendo en pleno aumento de la inflación. Esta se produce con el mercado ya digiriendo un shock energético, una deuda soberana bajo presión y un endurecimiento monetario que, como ya apuntábamos, ha drenado liquidez justo cuando más falta hacía.

El momentum es una estrategia que funciona mientras hay dinero barato y abundante. Cuando ese supuesto se rompe, los inversores no se limitan a reducir posiciones: liquidan primero lo que más ha subido. Es la misma lógica que explica por qué caen a la vez las acciones de crecimiento, el oro y la plata. Cuando el mercado necesita efectivo, vende lo que tiene beneficios.

Aquí aparece la paradoja. Según las estimaciones actuales, el crecimiento del beneficio por acción del S&P 500 en el tercer trimestre de 2026 avanza a un ritmo cercano al 35% interanual, una vez excluidos los ingresos “otros” de las tecnológicas de gran capitalización.

Dicho de otro modo, las empresas no están fallando. Lo que se desmorona no es la capacidad de generar beneficios, sino el múltiplo que los inversores están dispuestos a pagar por ellos. Es el mecanismo habitual de un mercado que reprecia el coste del capital: cuando suben los tipos y las primas de riesgo exigidas, los flujos futuros valen menos hoy, por sólidos que sean los resultados presentes.

El resultado es que las valoraciones del S&P 500, medidas por PER, resultan baratas en comparación con su historia. Es un argumento atractivo y, en parte, justificado. Pero conviene leerlo con cautela. Un múltiplo bajo sobre unos beneficios inusualmente elevados puede ser menos barato de lo que parece si esos beneficios resultan ser un máximo de ciclo. Además, en un entorno de liquidez menguante, el valor atractivo no impide que los precios sigan cayendo. Los mercados pueden permanecer baratos más tiempo del que muchos inversores pueden aguantar, sobre todo si están apalancados.

Y lo están. El margin debt en Estados Unidos rondaba los 1,48 billones de dólares en septiembre, y cada caída de precios activa llamadas de margen que fuerzan nuevas ventas.

Frente a esa presión vendedora hay un actor que sigue en el mercado: las propias empresas. Las compañías están recomprando acciones de forma agresiva, aprovechando la caída de precios para reducir su capital en circulación.

Pero tiene un límite. Las recompras se financian con caja o con deuda, y ambas se encarecen cuando el dinero escasea y los vencimientos soberanos compiten por la misma liquidez. Una empresa puede comprar sus acciones con convicción, pero no puede compensar indefinidamente una retirada generalizada de capital. Y a pesar de que las recompras siguen siendo positivas, se están reduciendo en comparación con años previos (records históricos).

Beneficios al alza, valoraciones comprimidas, recompras récord y un índice de momentum en mínimos históricos: la combinación describe un mercado que no cuestiona los fundamentos, sino el precio del dinero. La clave, por tanto, no está en el próximo informe trimestral, sino en la reacción de los bancos centrales ante un estrés que ya se manifiesta en bonos y acciones. Mientras esa respuesta no llegue, la liquidez seguirá mandando sobre los resultados.