Warsh borra la guía de la Fed y deja al mercado sin red

La Fed ha quitado una de las muletas favoritas de Wall Street. Kevin Warsh estrenó su primera rueda de prensa como presidente liquidando la forward guidance, esa guía con la que el mercado intentaba anticipar el siguiente movimiento del banco central. El giro no es menor. Llega, además, en una reunión en la que el FOMC dejó los tipos sin cambios en 3.50 3.75% y presentó un comunicado inusualmente breve.

El movimiento venía telegrafiado a medias. La decisión fue unánime, por 12 – 0, y la gran novedad del texto fue la desaparición del sesgo acomodaticio que había dejado entrever que el próximo ajuste podía ser un recorte. Esa frase ya no está. Y cuando el mercado preguntó por el futuro, Warsh optó por cerrar la puerta: menos obsesión por cómo reaccionará la Fed y más atención al dato entrante.

Warsh defendió que los mercados funcionan mejor cuando reaccionan a los datos y peor cuando se preguntan cómo responderá la Fed a esa información.

Hay más lectura entre líneas. El comunicado reafirma que la institución mantendrá reservas abundantes en el sistema bancario, algo llamativo porque el propio Warsh había mostrado antes su intención de reducir balance. También endurece el tono con la inflación: sigue alta frente al objetivo del 2 por ciento, en parte por shocks de oferta que han empujado al alza sectores como la energía, y el Comité remacha que entregará estabilidad de precios.

Un gráfico de puntos más duro, aunque sin las proyecciones de Warsh

Si el mensaje político fue seco, las proyecciones tampoco invitan a pensar en una Fed más blanda. El nuevo Summary of Economic Projections elevó con fuerza las previsiones de inflación para 2026 y de inflación subyacente en 2027. PIB y paro apenas cambian, pero la senda esperada para los tipos sube en 2026, 2027 y 2028.

El detalle que más papel puede mover es este: Nueve de los dieciocho participantes en las previsiones esperaban realizar una excursión antes de que terminara el año.. Es decir, la mitad de quienes enviaron previsiones ya contempla subidas antes de que acabe el ejercicio. Eso sí, faltaban los puntos de Warsh. El nuevo presidente decidió no presentar sus propias estimaciones, aunque animó al resto a mantenerlas.

La mediana del comité espera volver al nivel actual del tipo oficial en 2027 y hacer otro recorte en 2028. Traducido: el tipo neutral no llegaría, como mínimo, hasta 2029. Sorprende la velocidad del cambio si se compara con hace solo tres meses, cuando tras el estallido de la guerra la mediana aún apuntaba a un recorte en 2026.

Cinco grupos de trabajo y una Fed menos previsible

Warsh aprovechó su debut para anunciar cinco grupos de trabajo sobre comunicación de la Fed, balance, mejora de datos, productividad y empleo, y marcos de inflación. Incluirán expertos externos. El mensaje encaja con otra idea que repitió: prefiere datos en tiempo real frente a “ecos del pasado” construidos con métodos de encuesta anticuados.

Esa combinación dibuja una etapa distinta a la era Bernanke-Yellen-Powell. Más corta en las formas. Más áspera para quien busque pistas cómodas. Y bastante menos complaciente con una inflación que, según recordó Warsh, lleva cinco años elevada.

Rabobank cree que, pese al fin de la forward guidance, las proyecciones seguirán vivas al menos hasta que termine su trabajo el grupo sobre comunicación, probablemente a final de año. Su escenario central es que la Fed permanezca quieta durante lo que queda de 2026 por la incertidumbre sobre la disrupción en el estrecho de Ormuz. Para 2027 espera dos recortes, siempre que las expectativas de inflación se mantengan estables. Si no ocurre, ni siquiera habría que descartar nuevas subidas.