SpaceX cotiza como si fuera a lograr lo que casi nadie ha logrado

Un múltiplo cercano a 100 veces ventas. Ahí está el nudo de SpaceX. La compañía, que salió a bolsa en junio con una captación de $75 billion y una valoración inicial de $1.77 trillion, llegó a tocar $2.5 trillion en su primera semana. Duró poco. Un mes después, el entusiasmo ya pierde fuelle y la pregunta empieza a ser otra: qué tendría que hacer SpaceX para justificar un valor de mercado de $1.84 billones.

La cifra impresiona más si se cruza con otra menos amable: la empresa registró una pérdida neta de casi $5 billion en 2025. Eso no ha frenado a las manos fuertes. El papel se ha comprado como si el presente importara poco y todo dependiera de un crecimiento descomunal en los próximos años.

La comparación que plantea el análisis original es Amazon. Tiene lógica. Amazon también fue una historia carísima al principio y terminó cumpliendo, incluso superando, lo que muchos veían como expectativas imposibles. Desde su salida a bolsa en mayo de 1997 a $18 por acción, con una valoración de $438 millones y unos ingresos de $148 millones, la empresa acabó convirtiéndose en una apisonadora. En 2008 ya facturaba cerca de $19.2 billion. En 2025 alcanzó $716 billion.

El contraste con SpaceX llama la atención. La firma aeroespacial cerró 2025 con $18.7 billion en ventas, prácticamente el mismo nivel que tenía Amazon en 2008. La diferencia está en la tasación que le da el mercado: entonces Amazon capitalizaba algo menos de $40 billion, con un ratio precio/ventas algo por encima de 2x; hoy SpaceX cotiza cerca de 100x ventas. O dicho más claro: el mercado le concede aproximadamente 50 veces el múltiplo que dio a Amazon cuando ambas estaban en una escala parecida de ingresos.

Hay argumentos para defender una prima, eso sí. Starlink genera $4.4 billion de beneficio operativo y venía creciendo ingresos al 50%, aunque la fuente subraya dos señales menos cómodas: ese crecimiento se está moderando y el ingreso medio por cliente cae. Su negocio de lanzamientos reutilizables controla más del 50% de los lanzamientos orbitales, pero Blue Origin aprieta cada vez más. Y la integración con xAI abre una ventana en infraestructura de inteligencia artificial, aunque aquí parte con rivales muy serios delante: Anthropic, OpenAI, Gemini y modelos abiertos como Kimi-K3.

Lo que descuenta el mercado no es exigente, es extraordinario

Si se parte del valor actual de $1.84 trillion y se asume que el inversor exige un retorno anual del 20%, SpaceX tendría que alcanzar una capitalización de $11.4 trillion a mediados de 2036, con un precio por acción próximo a $860 si no emite nuevo capital.

A partir de ahí manda el múltiplo final. Si dentro de diez años SpaceX cotizara como Amazon hoy, a unas 3.7 veces ventas, necesitaría facturar alrededor de $3.1 trillion al año. Es una cifra desorbitada: equivale aproximadamente al PIB completo de Francia y ronda una décima parte del PIB estadounidense. Para llegar ahí desde los actuales $18.7 billion tendría que crecer un 67% anual durante diez años seguidos.

Si se le concede un múltiplo mucho más generoso, 20x ventas dentro de diez años, la cuenta mejora pero sigue siendo durísima: harían falta unos ingresos de cerca de $570 billion en 2036, alrededor de tres cuartas partes de lo que factura hoy Amazon. Eso implica crecer al 41% anual durante una década completa.

El movimiento no es menor porque ni siquiera Amazon ofrece un precedente cómodo para sostener esa tesis. Su mejor tramo decenal fue entre 1997 y 2007, con un crecimiento compuesto del 59% anual. Pero arrancaba desde solo $148 millones en ventas. SpaceX parte desde $18.7 billion, unas 126 veces más arriba. Cuanto mayor es la base, más difícil resulta mantener esas tasas sin aflojar.

Amazon pudo convertir una valoración exigente en una historia legendaria para el accionista. SpaceX intenta hacer algo parecido partiendo desde $1.84 trillion, y eso cambia por completo las matemáticas.

Tampoco Elon Musk ayuda a enfriar expectativas. Poco después del debut bursátil apuntó en X a unos ingresos de $1 trillion en 2030. Eso supondría multiplicar por 53 la facturación desde los $18.7 billion de 2025 en solo cinco años, o crecer a ritmos del entorno del 122% anual compuesto. Más del doble del mejor ritmo histórico de Amazon y desde una base miles de veces mayor.

Wall Street, por ahora, compra bastante menos relato que Musk. Morgan Stanley proyecta unos ingresos cercanos a $330 billion en 2030 y Goldman Sachs estima alrededor de $470 billion, lejos del billón anticipado por el fundador. New Street Research inició cobertura con un precio objetivo de $165 y admitió que la tesis alcista podría funcionar, pero con un horizonte temporal de “20 to 25-year time frame”. Morningstar fue bastante más fría: fijó su valor razonable en $63.

Esa horquilla entre $63 y $401 resume bien dónde está el problema para el inversor: no tanto decidir si SpaceX es una gran empresa —muchos dan eso por hecho— sino cuánto crecimiento real cabe meter ya en precio sin pasarse tres pueblos. Porque SpaceX puede seguir dominando lanzamientos, exprimir Starlink y abrir nuevas vías con xAI; aun así, decepcionar a sus accionistas si la valoración inicial era demasiado ambiciosa.