SoftBank golpea a GE Vernova y Bloom Energy con dudas sobre el gasto en IA

$3.700 millones han bastado para encender la luz roja en una parte muy concreta del auge de la inteligencia artificial: la infraestructura eléctrica que alimenta los centros de datos. SoftBank comunicó un cargo de ese importe relacionado con la compra de equipos energéticos y las acciones de GE Vernova y Bloom Energy se desplomaron el martes. El movimiento no es menor. Cuando uno de los grandes nombres del ciclo tecnológico revisa sus compras en este eslabón de la cadena, el mercado se apresura a descontar posibles cancelaciones incluso antes de que se produzcan.

La tensión ya venía de antes. La semana pasada, Elon Musk aseguró en X que el grupo de Masayoshi Son estaba incumpliendo pedidos de turbinas. SoftBank lo negó. Aun así, la bolsa ha preferido ponerse en lo peor e interpretar el ajuste como algo más que un simple apunte contable: una posible señal de que el gasto vinculado a la inteligencia artificial puede empezar a perder fuerza precisamente donde más dinero se necesita, en energía y equipamiento para centros de datos. Muchos pedidos pendientes, pero el mercado no perdona

GE Vernova tiene argumentos sólidos para defenderse del susto. Cerró el tercer trimestre con una cartera de pedidos de 122 gigavatios, prevé alcanzar al menos 130 gigavatios al cierre del año y ya está adjudicándose proyectos con entregas previstas hasta 2031. UBS, a través de su analista Allyson Gordon, explica que la presión procede de una extrapolación bastante directa: si SoftBank modifica su estrategia de aprovisionamiento, podrían producirse cancelaciones de pedidos de turbinas. Sin embargo, también existe un argumento en sentido contrario. Con semejante volumen de pedidos y la demanda actual, GE Vernova podría absorber parte de esos movimientos e incluso reasignar equipos a otros compradores, potencialmente a precios más elevados.

Ahí está el verdadero choque de la jornada. No tanto en lo que ha hecho SoftBank, sino en lo que el mercado teme que pueda suceder a continuación. Algunos clientes de UBS cuestionan hasta qué punto se pueden generalizar las consecuencias de un caso tan concreto. Pero la bolsa, ahora mismo, no está para sutilezas. Cualquier grieta en el relato del gasto de capital vinculado a la inteligencia artificial se castiga con ventas rápidas y muy poca paciencia.

JPMorgan, a través de Julian Mitchell, mantiene una visión parecida. Estas depreciaciones pueden afectar al sentimiento de todo el grupo de proveedores de equipos energéticos expuestos al gasto en inteligencia artificial. En el caso de GE Vernova, la cartera de pedidos que se extiende hasta 2031 le daría margen para redirigir los equipos si algunos clientes retrasan o cancelan sus compromisos. Ahora bien, que el mercado haya empezado a hablar de cancelaciones ya plantea preguntas importantes sobre la solidez de los compromisos de inversión que habían impulsado las subidas bursátiles.

Eso sí, el castigo no fue uniforme. Comfort Systems USA, Johnson Controls y Trane Technologies resistieron relativamente bien, según UBS. Tampoco la debilidad de GE Vernova y del índice de semiconductores SOX arrastró con la misma intensidad al resto de empresas vinculadas a la inteligencia artificial. Hay presión, pero todavía no estamos ante una liquidación generalizada.

Conviene mirar un poco más atrás. Las dudas no han aparecido de la noche a la mañana. SB Energy, filial de SoftBank, ya había retrasado una salida a bolsa con la que aspiraba a alcanzar una valoración de 50.000 millones de dólares, después de que los bancos no encontraran suficiente demanda entre los inversores. Además, la cesta de valores «Power Up America», elaborada por Goldman Sachs, alcanzó su máximo durante el verano. Desde los niveles más altos de la primavera y comienzos del verano, próximos a los 265 puntos, ha retrocedido aproximadamente un 25%, hasta situarse en 199. El mercado ya estaba empezando a desprenderse de parte del entusiasmo acumulado.

Hay más elementos detrás de esta revisión de expectativas. Durante el verano se desplomaron los precios de los servicios de computación y los modelos chinos de código abierto ganaron terreno frente a los modelos estadounidenses más avanzados, como los de OpenAI. No es un detalle menor. Si cambia la economía de la capacidad de computación, también cambian los cálculos sobre cuánta electricidad, cuántas turbinas y cuánta infraestructura serán necesarias. SoftBank ha encendido la mecha. El verdadero temor del mercado es que lo ocurrido no sea un caso aislado, sino el primer síntoma de una revisión mucho más amplia de las inversiones que sostienen el auge de la inteligencia artificial.