Las materias primas vuelven a niveles de 2012 y aprietan a la bolsa

El gas europeo sube un 34% desde comienzos de agosto y la gasolina, un 22%. Eso ya bastaría para inquietar al mercado, pero el movimiento va bastante más allá: zinc, cobre, plata, platino, oro, azúcar, cacao y maíz también se han puesto en marcha. El Bloomberg Commodity Index ha vuelto a niveles vistos por última vez en 2012 y el Quantix Commodity Index acaba de marcar un nuevo máximo histórico.

Estructura muy interesante de cup&handle del Bloomberg Commodity Index.

Desde TradingPRO llevamos avisando desde hace trimestres del superciclo de materias primas y éste vuelve a amenazar con apretar los márgenes empresariales y el gasto de los hogares. Traducido al lenguaje de la bolsa: si producir cuesta más y transportar cuesta más, mientras el consumidor pierde poder de compra, la renta variable se queda con menos apoyo del que parecía tener. Hay en ciertos puntos de la subida de precio de las materias primas es deflacionaria, ya que empieza a destruir demanda, y si sigue está dinámica, llegaremos pronto

La escasez ya no depende solo del crudo

Desde el 1 de agosto, apenas unas pocas materias primas relevantes que cotizan en futuros, cerdo, ganado, níquel y zumo de naranja, están en negativo. El resto sigue subiendo.

En TradingPRO ponemos el foco en dos frentes muy concretos. El primero es la energía. La pérdida de capacidad de refino derivada de la guerra con Irán ha mantenido altos los precios de productos como el diésel y la gasolina, metiendo más presión en los costes de transporte. El segundo llega por el lado agrícola: la escalada de la guerra entre Rusia y Ucrania, sobre todo en la región del Mar Negro, y el temor a un "huracán Niño" especialmente potente este año y el próximo siguen empujando al alza a los llamados softs.

Lo relevante aquí es la amplitud del rally. Ya no es una historia concentrada en el petróleo. La subida se ha extendido a metales industriales, metales preciosos y productos agrícolas al mismo tiempo. Cuando eso ocurre, las manos fuertes dejan de mirar solo el barril y empiezan a mirar la inflación de costes en bloque. Y ese cambio de foco suele pesar en la valoración de muchas cotizadas.

La anomalía está en que la bolsa había aguantado

Como hemos visto, el avance reciente de las materias primas ha llevado al Bloomberg Commodity Index cerca de máximos de 15 años. Si se mira la rentabilidad anualizada a 10 años, acaba de tocar una cota que solo quedó superada una vez, en 2008, desde el gran superciclo de los años 70. La comparación histórica no invita precisamente al optimismo bursátil: cuando las commodities cotizan altas, como ocurrió en los años 70 o a comienzos de la década de 2010, las bolsas suelen perder fuelle.

Por eso llama la atención el cuadro actual. Acciones y materias primas habían logrado subir a la vez, una convivencia poco habitual.

Pero, como ya sabrán los miembros de nuestra comunidad, nuestra tesis pasa porque estamos en la fase final de la tendencia (la fase parabólica). Estamos ante las últimas compras de la tendencia secular as acciones y si las commodities siguen bien sostenidas, como esperamos, la renta variable, más temprano que tarde, tendrá un buen recorrido a la baja.

El cruce entre el Nasdaq 100 y el Quantix Commodity Total Return Index empieza a dar señales de ese cambio (pronto, pero nunca si ver un climax). Eso sí, en meses la rotación ganará cuerpo y el dinero seguirá fluyendo a activos duros.

Los ejemplos ayudan a medir la magnitud del movimiento. El cobre está en máximos históricos, por encima de $14,700, y el mineral de hierro puede haber encontrado suelo, con precios en Singapur alrededor de $100 por tonelada. En materiales críticos, además, persiste el endurecimiento de la oferta desde China hacia Occidente. Sorprende poco que el mercado empiece a descontar que el problema no es solo la energía. Es el coste de casi todo lo demás.