La Fed ya ve a la IA como un foco de inflación y no descarta más tipos

La inteligencia artificial ya no es solo una historia de Bolsa. Para la Reserva Federal empieza a ser, además, un problema de inflación. Ese es uno de los mensajes más llamativos que dejan las actas del FOMC del 17 de junio: la Fed admite que la presión ligada a la IA está empujando los precios de bienes tecnológicos y de la electricidad, y lo hace en un momento en el que varios miembros no cierran la puerta a un nuevo endurecimiento monetario.

El detalle no es menor. Según las actas, unos pocos participantes defendieron que había argumentos para elevar el rango objetivo de los fed funds ya en esa reunión, aunque finalmente respaldaron mantenerlo sin cambios. Al mismo tiempo, la mayoría avisó de que, tras varios años con una inflación por encima del 2 por ciento, existe el riesgo de que esa persistencia termine contaminando las expectativas y también las decisiones salariales y de fijación de precios.

Eso explica el tono hawkish del documento. La lectura de mercado va justo por ahí: si se mantiene un mercado laboral estable y la inflación sigue atascada por una demanda fuerte vinculada a la IA, por el conflicto en Oriente Medio o por los aranceles, casi todos esos miembros consideran que haría falta algún ajuste adicional de política monetaria para devolver los precios al objetivo del 2 por ciento.

Una Fed menos cómoda con la desinflación

Las actas dibujan una institución menos confiada. La mayoría sigue viendo que las expectativas de inflación a medio y largo plazo continúan alineadas con el objetivo oficial. Ahora bien, también reconoce que hay demasiados focos abiertos como para cantar victoria.

Algunos participantes alertaron del fuerte repunte de los costes de producción reflejado en encuestas empresariales, con el consiguiente riesgo de traslado a precios finales, sobre todo en energía y materias primas. Otros matizaron que muchas compañías están siendo prudentes a la hora de repercutir esos costes por miedo a perder demanda o cuota de mercado. Ese equilibrio importa. Mucho papel depende ahora mismo de si las empresas aguantan márgenes o empiezan a soltar subidas al consumidor.

La propia Fed elevó su previsión de inflación para 2026 and 2027 frente al pronóstico de April, citando el impacto de la guerra en Oriente Medio y la inversión impulsada por la IA. A la vez, recortó ligeramente su previsión de crecimiento del PIB. Es una combinación incómoda: menos crecimiento esperado y más inflación prevista.

"La inflación de los precios de los bienes básicos había aumentado con respecto al año anterior; el personal técnico estimó que esto reflejaba en gran medida los efectos de los aranceles y las presiones sobre los precios relacionadas con la inteligencia artificial.".

La frase llama la atención porque pone negro sobre blanco algo que el mercado venía descontando a medias: el boom inversor en infraestructura de IA puede ser expansivo para beneficios empresariales, sí, pero también generar cuellos de botella y tensión en precios durante más tiempo del deseado.

Mercado laboral firme y consumo aún sostenido

Las actas también apuntan a un cuadro macro que todavía da margen a la Fed para mantenerse dura. Los participantes señalaron que los riesgos al alza para la estabilidad de precios siguen elevados, mientras que los riesgos a la baja para el empleo máximo se han moderado algo.

En crecimiento, varios miembros destacaron que una actividad económica avanzando por encima del output potencial —en parte gracias a la inversión empresarial en IA— puede alimentar presiones inflacionistas más persistentes. En consumo, observaron que las ganancias bursátiles y las devoluciones del impuesto federal sobre la renta enviadas pronto este año han dado apoyo al gasto de los hogares, especialmente entre las rentas altas.

No todo fue agresividad verbal. Varios participantes insistieron en que la desaceleración en los precios de servicios de los hogares debería seguir actuando como fuerza desinflacionista. Y algunos recordaron que las mejoras de productividad asociadas a la adopción de IA acabarán reduciendo costes e incrementando la oferta agregada. Eso sí, añadieron otro matiz importante: ese efecto tardará en materializarse.

Hubo incluso espacio para hablar del envoltorio. Una mayoría dijo ver ventajas en acortar el comunicado tras las reuniones y varios miembros apoyaron revisar las herramientas y prácticas de comunicación del Comité. También dejó huella otro cambio: muchos prefieren no repetir el lenguaje del comunicado anterior que sugería un sesgo hacia bajadas.

La foto final es clara. Desde el 17 Junio, el dólar se ha fortalecido, gold and bitcoin han corregido con fuerza, stocks siguen planos y bond yields han subido. Las expectativas del mercado sobre movimientos de la Fed este año han pasado desde 20bps pre-Warsh to hasta 40bps today. Las manos fuertes ya han tomado nota: la Reserva Federal no ha terminado con su pelea contra la inflación y ahora mete a la IA dentro del problema.