El desplome del Kospi complica la presidencia de Lee Jae Myung

Perder más de $2 billones de valor bursátil en menos de seis semanas ya es una sacudida seria. Que ocurra en el índice que Lee Jae Myung convirtió en emblema de su presidencia tiene otra lectura: el mercado ha dejado de ser un activo político y empieza a parecer un pasivo.

El golpe llegó con mala leche. Mientras el Kospi aceleraba su caída a finales de julio, Lee estaba a 11,000 miles de distancia, en mitad de una gira diplomática de 11 días por Sudamérica. Desde Seúl, su ministro de Finanzas pedía disculpas al Parlamento, los jefes de los dos supervisores financieros cancelaban sus vacaciones y pequeños inversores dejaban coronas fúnebres ante la Asamblea Nacional en Yeouido.

Los números explican el nerviosismo. Desde el cierre récord de 9,114.55 del 22 de junio, el índice se fue a la zona de 5,600s el 30 de julio: un drawdown de alrededor del 39% al cierre. Hubo cuatro interrupciones de cotización en el mes, una secuencia inédita para un mecanismo que apenas se usaba antes de este año. Luego llegó el rebote de urgencia: tras una reunión nocturna de las autoridades, Seúl anunció límites a los productos apalancados y el Kospi saltó un 17.91% el viernes hasta 6,595.45, la mayor subida diaria de su historia. SK Hynix tocó su límite del 30% y Samsung subió un 27%. El lunes devolvió un 5.12% y cerró en 6,257.45.

La resaca fue fea. Samsung cayó un 8.76% y SK Hynix, un 8.79%. Extranjeros e institucionales soltaron papel por un neto de 2.84 billones de wones y 1.95 billones de wones, respectivamente. Los minoristas compraron 4.65 trillion won netos. Volvieron a ponerse delante del mismo tren apenas cuatro días después de que el Gobierno prometiera protegerles. Algunos ya han dicho que no piensan regresar.

El problema para Lee es la autoría

Los presidentes sobreviven a mercados malos. Lo que cuesta más gestionar es haberlos abrazado antes. Lee hizo campaña en 2025 prometiendo llevar el Kospi por encima de 5,000, una promesa poco habitual en un jefe de Estado y que quedó superada ya en enero. Su pasado como day trader tampoco ayuda ahora. Animó a los coreanos a mover ahorro desde el ladrillo de Seúl hacia la bolsa y, en junio, con el índice por debajo de 8,000, insistió en que la caída era temporal y que la renta variable coreana seguía barata. Su jefe de política económica, Kim Yong-beom, llegó a decir que Corea sería uno de los tres mayores mercados por capitalización en tres años.

Y después están los ETF. Los 16 fondos apalancados e inversos sobre un solo valor ligados a Samsung Electronics y SK Hynix debutaron el 27 de mayo, justo antes de las elecciones locales de junio. Son productos con derivados y deuda para duplicar el movimiento diario de una acción, reservados a profesionales en casi todo el mundo. El dinero minorista entró a lo grande: unos 78 trillion won ($54.2 billion) hacia acciones del Kospi entre mayo y junio. Solo tres vehículos de SK Hynix llegaron a manejar más de $23 billion en el pico, más de 2.5 veces el volumen medio diario de las acciones subyacentes. El patrimonio del complejo pasó de menos de $10 billion al arranque de 2026 a más de $50 billion en junio, para bajar a unos $16 billion a finales de julio.

El movimiento no es menor. El peso conjunto de Samsung y SK Hynix en el Kospi subió del 51.06% del 26 de mayo al 55.17% del 10 de julio. Su cuota del valor total negociado pasó de alrededor del 30% al 44%. Un mercado que ya dependía de dos valores se convirtió en una apuesta todavía más concentrada y mucho más sensible al apalancamiento.

La oposición no acusa a Lee de no frenar el accidente. Le acusa de haber ayudado a montar la máquina. El PPP pide la destitución de Kim Yong-beom y una investigación parlamentaria completa. Koo Yun-cheol, ministro de Finanzas, evitó hablar de dimisión mientras el mercado siga inestable. Eso suena a Gobierno ganando tiempo.

La aritmética le protege, pero el desgaste ya está ahí

En términos de poder, Lee sigue a salvo. Para una destitución hacen falta 200 votos en una Asamblea Nacional de 300 escaños y la confirmación del Constitucional. El Partido Democrático tiene 179. Harían falta 21 desertores propios, y hoy no hay incentivo para regalar la presidencia a un PPP que perdió las elecciones locales de junio en todo el país salvo la alcaldía de Seúl. No hay cita nacional hasta abril de 2028. El mandato de Lee llega hasta 2030. Lleva catorce meses en el cargo.

Ahora bien, la política ya le está pasando factura. Realmeter le da un 45.9% de aprobación y un 50.5% de desaprobación, la primera vez que el rechazo supera la mayoría. La encuesta, hecha a 2,508 personas entre el 27 y el 31 de julio, con un margen de error de dos puntos, cerró el mismo día del rebote récord y no recoge la vuelta a las caídas del lunes. En mayo, el mismo sondeo le otorgaba un 59.7% de apoyo frente a un 35.7% de desaprobación. Es un giro de unos 28 puntos en menos de tres meses. Gallup le situó en el 51% a finales de junio y National Barometer Survey en el 53% el 30 de julio. Los tres marcaron mínimos de su presidencia. Los tres iban a la baja.

Hay otro dato que llama la atención. Bajo la superficie, el problema no son los beneficios empresariales. SK Hynix batió récord de ingresos trimestrales con 79.3 trillion won en el segundo trimestre, un 257% más interanual, y un margen operativo del 76%. Samsung elevó diecinueve veces su beneficio operativo preliminar hasta unos 89.4 trillion won. Las exportaciones coreanas de semiconductores sumaron $44.8 billion en junio, un 199.5% más. Y aun así, ambas cayeron con fuerza justo cuando publicaron esas cifras. Eso suele delatar un episodio de posicionamiento, no de resultados.

El riesgo real para Lee no está hoy en perder el cargo. Está en perder margen político. Corea del Sur ya ha destituido a dos presidentes en la última década. Si el daño a los hogares sigue creciendo, el clima puede cambiar. El 13 de julio, más de 1.2 millones de cuentas minoristas apalancadas habían recibido margin calls, con entre 320,000 y 360,000 ya liquidadas por los brokers. Korea Investment & Securities dijo que casi la mitad de sus 880,000 clientes en Samsung estaban en pérdidas, y casi el 70% de sus 408,000 inversores en SK Hynix también. Con ese telón de fondo, su reforma constitucional estrella ya nace tocada. Y eso, para un presidente que quiso hacer del parqué su carta de presentación, pesa casi tanto como una sesión de pánico.