El crédito privado de EEUU ya marca impagos récord y el mercado mira a Irán

El dato que sobresale no viene del petróleo ni de los misiles. Viene de Fitch Ratings: la tasa de impago del crédito privado en Estados Unidos subió al 6,0% en abril de 2026, frente al 5,7% de marzo, y marca el nivel más alto desde que la firma empezó a seguir esta serie en agosto de 2024.

No es un matiz menor. Mientras buena parte del mercado cotiza cada titular sobre Irán como si fuera un termómetro único para el riesgo, por debajo se está deteriorando otra capa mucho menos vistosa y bastante más estructural. Y ahí el ruido empieza a ser serio.

Fitch añade dos cifras que refuerzan esa idea. La tasa de impago basada en modelos escaló hasta un récord del 4,8%, mientras la tasa de impago de ratings monitorizados privadamente siguió en un muy elevado 9,7%. Eso ya no suena a incidente aislado. Suena a problema que gana amplitud.

En abril, la agencia registró 10 eventos de impago en crédito privado, concentrados sobre todo en industriales, manufacturas y servicios empresariales. Ahora bien, lo más llamativo no es solo cuántos hubo, sino cómo fueron. Siete correspondieron a extensiones forzadas de vencimientos: se patea la deuda entre uno y dos años para no aflorar el fallo hoy. El resto se apoyó en estructuras payment-in-kind, es decir, pagar intereses con más deuda en lugar de caja.

Traducido al lenguaje menos técnico: hay compañías que siguen vivas porque sus financiadores prefieren ganar tiempo antes que asumir pérdidas. En la jerga del mercado, puro extend and pretend. Aguantar el papel y esperar a que cambie el viento. El problema es conocido: cuando la liquidez no aparece, el ajuste suele llegar más tarde y bastante peor.

Más defaults y menos caja real

El recuento acumulado también impresiona. En los doce meses hasta abril, Fitch contabilizó 81 prestatarios distintos con 99 eventos de impago, el mayor número desde que arrancó este seguimiento. Más de la mitad de toda esa actividad vino por aplazamientos de intereses o por estructuras PIK que sustituyen pagos reales en efectivo.

Llama la atención dónde aprieta más. Los proveedores sanitarios siguen entre las áreas más débiles, mientras productos de consumo alcanzó una tasa de impago del 11,1%. Industriales y manufacturas subieron al 9,1%, casi el doble interanual. Fitch advierte además de que una presión inflacionista prolongada vinculada a Irán y unos costes energéticos más altos podrían enfriar todavía más la demanda y aumentar la presión sobre emisores industriales.

Aquí conviene recordar qué vendía esta industria hace apenas unos años. El crédito privado se presentó como una alternativa más sólida al riesgo bancario tradicional: covenants más duros, mejor visibilidad sobre el prestatario, mayor flexibilidad para reestructurar y protección frente a tipos al alza por su naturaleza variable. La realidad que describe el artículo original es bastante menos amable: una década de apalancamiento barato construida sobre la idea de que los impagos seguirían bajos casi por decreto.

Ese supuesto ha saltado por los aires. Con tipos más altos y ventanas de refinanciación más estrechas, muchas empresas descubren ahora que no eran viables con este coste del dinero. Y eso importa especialmente porque una parte enorme de estos préstamos está referenciada a tipo variable. Cada punto básico adicional encarece el servicio de deuda para compañías ya frágiles.

El mercado puede ignorar durante bastante tiempo un deterioro interno. Lo difícil es esquivar para siempre el momento en que toca reconocerlo.

A esa presión se suma otra pieza incómoda: el consumidor estadounidense también da señales de agotamiento. El texto subraya que las morosidades en préstamos para automóviles y en tarjetas de crédito con retrasos superiores a 90 días han vuelto a niveles vistos por última vez durante la crisis financiera de 2008. Menos ahorro excedentario, financiación más cara e inflación mordiendo poder adquisitivo.

La derivada para la Reserva Federal tampoco es pequeña. Si baja tipos demasiado pronto, corre el riesgo de reavivar la inflación mientras los bonos exigen aún más rentabilidad. Si mantiene los tipos altos, aumenta la presión sobre crédito privado, consumo, inmobiliario comercial y refinanciaciones corporativas. No hay salida limpia.

Mientras tanto, las bolsas siguen pendientes del siguiente titular geopolítico y los algoritmos persiguen crudo, defensa o volatilidad intradía. Eso sí: debajo del escaparate hay grietas crecientes. El movimiento no es menor porque afecta justo al andamiaje financiero levantado durante los años del dinero gratis. Y cuando ese tipo de tensión empieza a aflorar en cadena, las manos fuertes suelen tardar poco en revisar cuánto riesgo quieren seguir soportando.