El Banco de Inglaterra frenará las ventas de gilts a largo plazo

Los gilts británicos a 20 y 30 años llegaron el lunes a su precio más bajo desde 1998. Eso, en mercado, significa justo lo contrario en rentabilidad: máximos. Con ese telón de fondo, el Banco de Inglaterra se dispone a parar la venta de deuda pública de largo plazo, según adelantó The Telegraph. El movimiento no es menor, porque afecta al tramo más golpeado de la curva y llega cuando el papel soberano sufre una sacudida global.

La idea, siempre según esa información, es dejar de vender bonos a 20 y 30 años. La entidad ya había reducido antes el peso de esas colocaciones largas, pero ahora el paso sería más claro. El anuncio se espera esta semana, el jueves, junto con la decisión sobre tipos y con el nuevo plan sobre el ritmo del ajuste cuantitativo.

El mercado de deuda no está precisamente para experimentos. La guerra con Irán está añadiendo presión inflacionista y vuelve a tensar a los bancos centrales, que se ven empujados a mantener alto el coste oficial del dinero o incluso a endurecerlo. En ese clima, seguir soltando papel en el tramo largo era echar más oferta sobre el segmento más castigado.

Llama la atención que el Banco de Inglaterra vaya a moverse ahora, pero el terreno estaba preparado. El año pasado ya sesgó sus ventas lejos de los vencimientos largos y Deutsche Bank había planteado que incluso podían suspenderse por completo. Una encuesta del propio banco central publicada en julio mostraba que los inversores esperaban que algo más del 15% de las ventas de bonos en los 12 meses desde septiembre correspondiera a deuda de mayor vencimiento.

Menos presión sobre el mercado y alivio para el Gobierno

La lectura política también pesa. The Telegraph apunta que detener las ventas de bonos largos podría ahorrar al Gobierno £2.5 billion al año al final de la década. Sería oxígeno para John Healey mientras prepara la primera declaración presupuestaria del Gobierno del primer ministro Andy Burnham, prevista para el 28 de octubre.

Conviene recordar el tamaño del balance. El Banco de Inglaterra compró £875 billion en deuda pública entre 2009 y 2021 dentro de su programa de QE de emergencia. Desde que dejó de reinvertir los vencimientos en febrero de 2022, su cartera de bonos ha caído en más de £400 mil millones. De ese recorte, un tercio llegó por ventas activas. Ahí está una diferencia relevante con la Reserva Federal y con el Banco Central Europeo, que dejan vencer los bonos que tienen en cartera, pero no los venden en el mercado.

No todo el mundo estaba cómodo con esa estrategia. Algunos inversores habían pedido al banco central que frenara las ventas. Andrew Bailey, gobernador de la institución, había defendido el programa con un argumento operativo: mantener esa vía abierta facilitaría intervenir en el mercado si hiciera falta más adelante. Reform UK, el partido de Nigel Farage, también ha cargado contra el coste del programa de QT.

El mercado, de hecho, ya descontaba un paso atrás en la reducción del balance. La encuesta de julio del Banco de Inglaterra reflejaba que los inversores esperaban una rebaja del ritmo hasta £50 mil millones en los 12 meses hasta finales de septiembre de 2027, frente a £70 mil millones en el actual periodo de 12 meses. Ahora falta ver si el banco central se limita a aflojar o si asume que en el tramo largo ya no tiene sentido seguir metiendo más papel en circulación.