El apretón del cobre en Londres pone a tiro el récord de enero

Nueve sesiones seguidas por encima de $14,000 por tonelada no son una anécdota, es una señal muy fuerte que debemos saber escuchar. El cobre en Londres sigue atrapado en un mercado tenso, con el contado llegando a cotizar $543.50 por encima del contrato a tres meses en la LME, una señal clásica de backwardation extrema: hay más prisa por conseguir metal ahora que por prometerlo para después.

¿Hay escasez del metal en físico?

Ese desajuste ya se está traduciendo en precios cada vez más cerca del techo. El futuro a tres meses llegó a subir un 1.7% ayer lunes, hasta $14,396 por tonelada, muy cerca del récord de enero en $14,527.50. El movimiento no es menor, porque el diferencial entre el efectivo y el tres meses ha escalado a su mayor nivel desde el squeeze de 2021.

La foto de fondo es bastante clara. La oferta va justa, los inventarios disponibles en Londres menguan y parte del metal está encontrando mejor salida hacia Estados Unidos mientras el mercado espera un posible arancel al cobre refinado. Cuando coinciden esos tres factores, el papel corto sufre y los compradores del físico aprietan.

Menos metal disponible y más tensión en el mercado físico

Desde TradingPRO creemos que las compañías del sector aún pueden seguir beneficiándose de este escenario. Nuestra tesis pasa por un suministro cada vez más estrecho. Por ejemplo, la producción chilena cayó un 6.7% interanual hasta junio, lo que llevó a Cochilco a recortar su previsión de 2026 a 5.27 millones de toneladas, un 2.6% menos.

A eso se añade Antofagasta, que rebajó alrededor de un 5% su guía anual después de que el mal tiempo afectara a Los Pelambres. Y no es el único frente abierto. La fundición de Gresik, en Indonesia, sigue parada y los envíos se están retrasando, sin fecha de reanudación. Llama la atención que, con este panorama, el mercado siga encontrando tan poco metal para destensar Londres.

Los inventarios también hablan. Las existencias de cobre en la LME se han desplomado un 32% frente a hace un mes, hasta 205,000 toneladas. En paralelo, las reservas en Comex subieron un 8%, hasta 735,000 toneladas, a la espera de ese posible arancel en Estados Unidos. La rotación del metal de una plaza a otra está ahí, y ayuda a explicar por qué el apretón se siente más en Londres.

Hay otro factor que explica la la subida: las posiciones especulativas netas largas crecieron hasta 77,123 contratos, un 20% más que en julio.

Cuando entra dinero y el stock disponible cae, el mercado puede estirarse más de lo que muchos esperan. Parece haber inercia suficiente para que el cobre de la LME supere el récord de enero, aunque la cotización ya se mueve en zona de sobrecompra.

Hay un detalle que pesa mucho. Lo normal sería ver más entregas chinas hacia la LME para aliviar la escasez. Ahora bien, mientras siga siendo rentable mandar metal a Estados Unidos, ese alivio no termina de aparecer. Con la fecha de entrega del tercer miércoles del mes ya cerca, el principal foco de liquidez de los contratos de la LME, la presión puede ir a más para quienes mantienen posiciones cortas.

En ese tablero, hay varios nombres propios sobre la mesa: Freeport-McMoRan, First Quantum Minerals, Hudbay Minerals, Newmont y Agnico Eagle. No es una lista pequeña. Refleja que, cuando el cobre entra en modo squeeze, las manos fuertes vuelven a mirar a las mineras antes de tomar beneficios.

Gráfico de Freeport con posibilidad de activar compras a la rotura del canal (escenario de TradingPRO).