China pincha en abril y reabre el debate sobre más estímulos

El dato que más ruido ha hecho en mercado no ha sido la industria, ha sido el consumo. Las ventas minoristas de China subieron solo un 0,2% en abril, muy por debajo de lo esperado y en su lectura más débil desde la contracción de diciembre de 2022, cuando el país reabrió tras el Covid. Si a eso se suma una producción industrial creciendo apenas un 4,1% (mínimo de casi tres años) y una inversión en activos fijos que cayó un 1,6% en los cuatro primeros meses de 2026, el mensaje es bastante claro: la segunda economía del mundo se está enfriando más deprisa de lo que esperaba Wall Street.

Muy pocos economistas anticiparon cifras tan flojas para industria, consumo e inversión. En una economía donde los datos oficiales suelen llegar muy trabajados, que Pekín publique una batería así de débil sugiere que el cuadro real puede ser aún peor.

De hecho, es dificil recordar un periodo en el que las cifras chinas, “que tienden a estar fuertemente retocadas”, estén fallando tanto frente a las previsiones con esta magnitud. Nuestra lectura es clara: esto es un bombazo para los segmentos ligados al consumo.

Lo que enseñan los datos de abril es una economía a dos velocidades. Fuera, las exportaciones siguen aguantando gracias al tirón de la tecnología china y a la demanda global vinculada a la inteligencia artificial y a productos de energía verde. Dentro, el panorama se deteriora. El consumo flojea, la inversión privada se desploma y sectores ligados al mercado doméstico pierden fuelle.

Fijaros este gráfico que interesante. Compara los desplomes inmobiliarios de Japón y China, un recordatorio de cuánto tiempo tardó el de Japón en tocar fondo y lo que le puede quedar al gigante asiático.

Exportar salva algo, pero no tapa la debilidad interna

La producción de electrónica creció un 15,6% en abril, su mayor avance en dos años. El automóvil avanzó un 9,2%, apoyado en las ventas exteriores de vehículos eléctricos. Mientras tanto, materias primas ligadas a inmobiliario y construcción (como cemento, vidrio y acero) siguieron cayendo, y también bajó el volumen procesado de crudo.

En paralelo, las familias apretaron aún más el bolsillo. Las ventas de coches se hundieron un 15% interanual en abril, la peor caída desde mediados de 2022. También retrocedieron a doble dígito las compras de electrodomésticos y muebles, antiguamente sostenidas por subvenciones públicas. Y las ventas de oro, plata y joyería se desplomaron un 21%, justo después del frenesí especulativo que habían provocado los metales preciosos a comienzos de año y durante 2025.

Sorprende también otro dato: los hogares chinos amortizaron deuda neta en abril al mayor ritmo desde que existen registros comparables, que arrancan en 2010. Es decir, menos ganas de gastar y tampoco apetito por endeudarse. Mala combinación (bajo consumo y poca circulación del crédito).

Pekín gana tiempo, pero el mercado vuelve a mirar al estímulo

Con este telón de fondo, varias firmas han vuelto a poner sobre la mesa más apoyo económico. Nomura cree que siguen vivas tanto una rebaja del coeficiente de reservas bancarias como incluso recortes de tipos más adelante. De hecho, estima que el PIB del segundo trimestre podría crecer solo un 4,1% lo que podría acelerar dichos estímulos.

Pekín, eso sí, no parece con prisa. El Gobierno redujo gasto fiscal en marzo y el banco central ha evitado insinuar nuevas medidas pese a la abundante liquidez y a la floja demanda de crédito. La próxima ventana relevante será en julio, cuando el Politburó revise crecimiento y política económica.

China sigue vendiendo fuera. Pero dentro patina. Y cuando consumo e inversión fallan al mismo tiempo, el papel del estímulo vuelve rápido al centro del tablero. Bullish en mercado, bearish en economía real.