El papel del multiplicador monetario en la creación de dinero

Uno de los conceptos más confusos en la economía actual es el origen del dinero y quién lo genera. Comúnmente se cree que los bancos centrales son los responsables de la creación de la oferta monetaria. Sin embargo, estos solo producen la Base Monetaria (M0), mientras que la oferta total incluye todos los agregados monetarios: M0, M1, M2 y M3.

-- M1: Efectivo en manos del público + Depósitos a la vista

-- M2: M1 + Depósitos disponibles con preaviso hasta tres meses + Depósitos a plazo hasta dos años

-- M3: M2 + Cesiones temporales + Participaciones en fondos del mercado monetario

Dinero de alto poder expansivo

Para entender el crecimiento de la oferta monetaria, es esencial considerar la relación entre la base monetaria (BM), el multiplicador monetario (m) y la oferta de dinero (M). La base monetaria es creada por los bancos centrales; el multiplicador es el inverso de las reservas (m=1/r), y la oferta de dinero es el producto de ambos: M = BM x m. Así, la base monetaria se conoce como dinero de alto poder expansivo.

Sorprendentemente, incluso entre expertos, no hay consenso sobre la creación de dinero. La banca se presenta como un intermediario entre depositantes y prestatarios, pero en realidad, crea el 97% del dinero, mientras que los bancos centrales solo el 3% (billetes y monedas). Los bancos no necesitan esperar depósitos para otorgar préstamos; al conceder un préstamo, crean un nuevo depósito, lo que les permite ganar con cada préstamo.

En esta entrevista que dio nuestro economista jefe, Jose Basagoiti, al experto Daniel Baeza, profundizamos en el tema de creación de dinero y todas las claves de la fontanería monetaria: MoneyTalks.

¿Por qué no hay inflación crónica?

Con la flexibilización cuantitativa, se temía una hiperinflación debido al aumento de la oferta de dinero, según la Teoría Cuantitativa del Dinero (TQM). Sin embargo, en lugar de inflación, el mundo, tras el año 2008, se enfrentó a una deflación. Esto se debe a que las inyecciones de dinero de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo no fueron a incrementar la oferta monetaria, sino que llenaron de liquidez a los bancos (régimen de exceso de reservas).

La Banca Central no crea dinero que circule en la economía real, solo crea reservas bancarias, que es un tipo de dinero que sólo circula por el circuito bancario. Por lo tanto, no tiene el poder de generar directamente inflación. Son los bancos comerciales y los gobiernos los únicos con potestad de crear dinero "real".

Por lo tanto, el objetivo de los QE que era estimular la economía, acabó en un fracaso. A pesar de dotar de mayor liquidez a los bancos, esto no derivó en mayor crédito a la economía (trampa de liquidez). Sin embargo, lo que sí consiguieron los QE fue crear una brutal inflación de activos. En este ARTÍCULO analizamos este efecto.

Por lo tanto, podemos decir que el multiplicador monetario funciona mejor en la teoria que en la práctica. Expandir la base monetaria no lleva necesariamente a expandir la oferta monetaria.

Por lo tanto, es un error grosero culpar a los Bancos Centrales de las inflaciones. Son los gobiernos, con sus déficits, los encargados de envilecer las monedas. Los Bancos Centrales, en todo caso, tienen impacto directo en la inflación de activos (burbujas bursátiles).