El ciclo austriaco y los mercados bursátiles

Parece evidente que, actualmente, nos encontramos en la fase final de un gran ciclo de auge y cerca, si no ya, de el inicio de un ciclo de estancamiento o recesión. Aquí debemos diferenciar la situación de EEUU, economía aun sobrecalentada y dopada por el ciclo de endeudamiento (sobre todo público) de Europa, ya en fase de cuasi recesión, con los motores de la región (Francia y Alemania) en situaciones muy complicadas.

Para entender el ciclo económico, debemos saber que es mucho más peligrosa la etapa de auge artificial que la de recesión. En las crisis, los factores productivos se reajustan, las malas inversiones se purgan y nuevas oportunidades florecen. Además, los políticos tienen que ajustar el gasto y controlar las cuentas. Por desgracia, esto último, parece cada vez menos habitual.

Sin embargo, es en la fase de boom cuando todo se desequilibra. Los bancos centrales manipulan el tipo de interés de corto plazo a la baja permitiendo que el sector bancario financie proyectos alocados. Al pagar el Banco Central menos dinero por las reservas, se incita a los bancos a prestar a la economía real para buscar ese mayor margen de intermediación. Incluso proyectos como el TLTRO, del BCE, que buscan directamente fomentar la concesión de préstamos a las empresas y a los consumidores, ya están funcionando desde hace años.

Asimismo, el dinero barato permite sobrevivir a empresas de muy baja rentabilidad, zombificando la economía. La distribución de factores (finitos) en épocas de expansión crediticia y auge artificial es siempre ineficiente.

Al fin y al cabo, el falso boom descoordinada el ahorro y la inversión y eso se acaba reflejando en la curva de tipos. Cuando se invierte la misma, podemos empezar a temblar, sobre todo el tipo a 3 meses (letras) sobre el tipo a 10 años (cupón). Esta señal ha precedido prácticamente todas las recesiones de los últimos 50 años. Y actualmente lleva más de 500 días invertida. Solo hemos visto esto 3 veces en la historia:

1929 - La gran depresión 1974 - La crisis del petróleo 2008 - La gran crisis financiera

En los 3 casos vimos caídas mayores al 50% en los mercados. Esta vez quizá sea diferente, ya que la inversión puede venir apoyada por la brutal emisión, por parte del Tesoro USA, de letras en vez de cupones. Lo interesante en este ciclo es que la curva de hipoteca 30 años menos tesoro 10 años es positiva. Este diferencial puede captar mejor el precio de mercado y explicaría por qué no ha habido recesión.

Pero ojo, el hecho de que no haya habido aun recesión no implica que no vaya a haberla. En TradingPRO seguimos pensando que llegará en EEUU en 2025, aunque el timing de cuándo llegará la desaceleración siempre es incierto, pero lo que parece claro es que siempre llegan durante o al final de los ciclos de endurecimiento.

Si esto lo reflejamos en los mercados, sabemos que este año podemos tener un techo de medio plazo en los índices. ¿2025?

Evidentemente, esta línea fundamental se tiene que coordinar con una estructura técnica de distribución en los gráficos. Dos claras señales de agotamiento tendencial son los fuertes volúmenes en máximos -clímax- y formación de máximos decrecientes por debajo de soportes. Ojo, son patrones que ya aun no se están empezando a dibujar, por tanto, prudencia.