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¡Nos preparamos para la inversión de la curva!
La inversión de la curva de tipos es un indicador muy fiable para predecir recesiones económicas. En el siguiente artículo voy a tratar de explicar por qué y en qué momento creo que sucederá.
En primer lugar, a todo economista le debería extrañar que los bonos de corto plazo paguen más interés que los bonos de largo plazo, cuando estos últimos están castigando al inversor con iliquidez. No tiene mucho sentido que un activo sea más ilíquido y a la vez menos rentable que otro. Es una incongruencia financiera, pero como hemos visto, sucede. Y ojo, no estamos lejos de verlo.
A partir de segundo semestre de 2021, la curva de rendimiento se ha estado aplanando a un ritmo acelerado, lo que refleja un mayor coste de financiación a corto plazo junto a unas expectativas de importante desaceleración a largo plazo. Esto, como pueden imaginar, es peligrosísimo para la economía.
Son varios indicadores los que nos avisan de esta ralentización del crecimiento, por ejemplo, los pésimos PMI conocimos en la última semana. Pero también las previsiones del PIB para los próximos trimestres realizados por la propia Reserva Federal. La confianza del consumidor o las ventas al por menor son otros sustos que hemos conocido en las últimas semanas.
De esta manera, parece que hemos hecho techo de crecimiento en 2021 y ya estamos en proceso de estancamiento. No olvidemos, además, que los indicadores económicos siempre van con retraso. Y este preocupante contexto se nos junta con un ciclo de endurecimiento de política monetaria, algo que, en conjunto, no veíamos desde 1990.
De hecho, el mercado de renta fija valora ahora una probabilidad acumulada del 30% de que la Fed suba 5 o más veces los tipos en 2022. Por lo tanto, tenemos alzas importantes en la parte baja de la curva y estancamiento en la parte alta de la misma, por esa desaceleración cíclica comentada.
Básicamente, los rendimientos de los bonos de largo plazo no van a ninguna parte, mientras que los rendimientos de los bonos de corto plazo se disparan para revaluar un ciclo de ajuste de la Fed cada vez más agresivo.
Las curvas de rendimiento invertidas no solo predicen fuertes desaceleraciones económicas, sino que también contribuyen activamente a ellas.
El acceso más costoso al crédito en un entorno de crecimiento a largo plazo ya lento y pobre lleva al sector privado a estar más a la defensiva, lo que se suma a la desaceleración cíclica ya en curso.
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