La FED saca su nuevo bazuka de liquidez: "El programa de gestión de reservas"

La Reserva Federal confirmó en su reunión del 10 de diciembre que comenzará a comprar letras del Tesoro de EEUU (títulos con vencimiento hasta 3 años) tan pronto como el 12 de diciembre en un monto de 40 mil millones de dólares mensuales.

Este anuncio llegó después de corroborar el recorte de tasas en 25 puntos básicos, recorte que apoyaron 9 comisarios mientras que otros tres votaron en contra. Pero esto es lo que nadie dice: discreparon en direcciones opuestas. Uno (Stephen Miran) votó por recortar más. Dos votaron por no recortar nada.

Estamos ante la Reserva Federal más dividida en seis años.

Sin embargo, la noticia estuvo en la política "no convencional" y la nueva expansión de balance. La Fed, para diferenciarlo de los tradicionales QE, lo ha llamado "Gestión de Reservas". Como siempre, dice que es "Temporal" e insiste en que "NO es flexibilización cuantitativa". Pero la realidad es que se trata de un punto de inflexión para expandir su balance de la Fed, aportando liquidez a los activos de riesgo y calmando los mercados repo.

La historia demuestra que cuando los bancos centrales tienen que aclarar que algo "no es QE", generalmente acaba llevando a lo mismo.

Esto es liquidez directa que llega al sistema. La compra de 40.000 millones de dólares en letras del Tesoro durante 30 días no es algo simbólico: reduce los diferenciales, aumenta las reservas y, por lo general, eleva el apetito por el riesgo. Van a imprimir dinero hasta que las reservas estén en niveles más abundantes. El recorte de tasas fue el primer paso. Este es el segundo.

• La Reserva Federal tuvo que pasar de la QT a la QE en 2019 en respuesta a la brutal tensión en los mercados repo y las tasas overnight (repocalipsis).

• La Reserva Federal tuvo que rescatar el mercado de bonos del Tesoro cuando este se volvió ilíquido en 2020.

• La Reserva Federal tuvo que proporcionar liquidez a los bancos con deuda pública en bonos del Tesoro en 2023 (Programa BTFP), a pesar de intentar endurecer su política monetaria.

La FED es un organismo creado para rescatar a los mercados y al sector financiero. Es tan evidente que resulta obsceno creer en su "independencia". Bernanke en 2008 dijo lo siguiente:

"El QE es temporal y el balance de la Fed pronto será más bajo que cuando comenzamos"

Desde entonces ha pasado esto:

¿Alguien cree que a la Banca Central le importa main street?. La inflación está en el 3%, la capitalización de mercado respecto al PIB está en máximos históricos en el 224%, la brecha de riqueza es peor que nunca... sin embargo, la FED decide bajar tasas y agregar más liquidez mediante expansión del balance.

La FED cuida de WallStreet y del sector financiero, dejando de lado a mainstreet. Powell no intenta impulsar la economía, sino asegurarse de que las reservas no se sequen. El Banco Central está reabasteciendo el sistema antes de que la tensión se manifieste en los mercados de financiación, no después.

Y abril es una de las principales razones por las que se adelantan. La temporada de impuestos atrae una cantidad masiva de efectivo de cuentas bancarias privadas a la Cuenta General del Tesoro, ubicada en la Reserva Federal. Cuando la TGA se llena, las reservas disminuyen. Cobrar impuestos es una forma de drenar liquidez y en lugar de arriesgarse a una crisis como la de 2019, la Reserva Federal está comprando discretamente un colchón ahora.

Como veis, estamos condenados a un entorno de liquidez expansiva que seguirá inflando ad infinitum el precio de los activos (con la volatilidad correspondiente). No estar invertido es una decisión terrible, el coste de oportunidad de no entender esto es masivo. Como siempre repito, el SP500 es, a día de hoy, un bien público.