EEUU: ¿Reflación o recesión?

La reflación y el 'reflation trade' se han convertido en términos clave para describir el aumento de los intereses sobre la deuda soberana y el comportamiento volátil de las bolsas. Este concepto reflejan el temor a la inflación y al sobrecalentamiento económico, impulsados por un despliegue de ayudas fiscales y monetarias.

Muchos economistas hablamos de una posible recesión en EEUU, pero ¿y si realmente vamos a un nuevo entorno de reflación?

El término 'reflación' fue acuñado por el economista Irving Fisher, donde describía cómo las expectativas de crecimiento económico venían acompañadas de presiones inflacionistas debido al exceso de ayudas fiscales y monetarias.

El 'reflation trade' es la respuesta del mercado a este escenario, manifestándose en subidas de la renta variable, especialmente en acciones cíclicas, materias primas y rendimientos de bonos. También favorable para Bitcoin y las criptomonedas.

Para entender como afecta el ciclo económico a los mercados, os comparto este ENSAYO que nuestro economista jefe, Jose Basagoiti.

El problema actual radica en las altas valoraciones de Wall Street, que ha alcanzado nuevos máximos históricos (el SP500 lleva 42 records en el año 2024). El próximo paquete de estímulos en EE.UU, que llegará con Harris o Trump, podría añadir presiones inflacionistas a una batalla que ya dábamos por olvidada. Figuras como Larry Summers han advertido sobre los riesgos de volver a ultra-estímulos demasiado pronto.

La Reserva Federal ya ha confirmado su política agresiva de recorte de tipos y el Tesoro sigue gastando como si no hubiera un mañana. Si vuelven a compaginarse políticas expansivas (fiscal y monetaria) el riesgo de nuevos sobrecalentamientos existen.

Un nuevo aumento de los precios obligaría a parones en el ciclo de recortes o incluso a nuevas subida de tipos, lo que podría generar grandes tensiones en el mercado. La volatilidad en la política monetaria es clásica de las décadas perdidas en bolsa.

Un nuevo pico de inflación inflación se reflejaría en un aumento de los intereses reales, elevando el rendimiento de la deuda en los mercados. No es nuestro escenario base, pero es una posibilidad a tener en cuenta, sobre todo si los políticos y banqueros centrales, que tienen intereses perversos, se pasan de frenada con sus políticas de estímulo.

Los mercados de swap de las tasas de interés de la Fed han adelantado los pronósticos de recorte de tipos de interés y siguen especulando con próximas bajadas de 50 pb (pos elecciones presidenciales).

Las condiciones financieras laxas pueden generar un nuevo ciclo de endeudamiento en una economía con cierta sobrecapacidad y con un gasto gubernamental descontrolado. Menores intereses significan menores costes de financiación para empresas y familias y todo con un crecimiento fuerte para el PIB y con pleno empleo (4,2% paro).

El miedo a un sobrecalentamiento de la economía estadounidense está llevando a los inversores a asumir más riesgos, apostando por valores cíclicos y de duración. Los partidarios de la reflación "positiva" podrían decir que nos encontramos en un entorno de inflación "controlada", con un enorme apoyo fiscal y monetario y unos niveles elevados de productividad aceptable, pero es una visión demasiado optimista en mi opinión". Para TradingPRO, el ciclo no se va a extender y será inevitable sufrir la desaceleración. Y en caso de haber reflación, será en un entorno de producción deteriorada, lo cual es muy inflacionista.

Si la inflación se vuelve a descontrolar y los tipos de interés se disparan nuevamente, la década en EEUU puede ser muy dura a nivel bursátil.