¡Prudencia!: Se disparan los paralelismos con la gran crisis del 2008

No estamos ante una réplica exacta de 2008, pero el patrón de liquidez, colaterales y foco equivocado de los bancos centrales sí se repite de forma inquietante.

Vamos a analizar los puntos más importantes:

1) Problemas en la banca en la sombra y "corralito" de reembolsos: El sector de private credit (más de 2 billones de dólares) está sufriendo un shock de liquidez. Fondos de BlackRock (HLEND), Blackstone (BCRED), Morgan Stanley y Blue Owl han recibido oleadas de peticiones de rescate y han activado “bloqueos” o límites de redención (el 5% trimestral habitual ya no basta). Varios han tenido que prorratear pagos o vender activos para devolver dinero. Es el mismo contexto de liquidez que vimos en 2007-2008 con los vehículos off-balance.

2) Ventas forzadas y garantías que se deprecian (JP Morgan): El 11 de marzo JP Morgan marcó a la baja el valor de préstamos concedidos a fondos de crédito privado (sobre todo exposición a software, golpeada por la IA). Aplicó haircuts y está restringiendo nuevo crédito usando esos mismos préstamos como colateral.

3) Crisis petrolera empujando precios hacia 100$: A pesar del posible TACO trade, las tensiones en Oriente Medio siguen estando en el horizonte. Trump ha anunciado un parón de las hostilidades, pero una cosa es que no escale (más) y otra que esté cerca de acabar. Israel necesita que continúe al menos semanas para anexionarse el sur de Líbano.

4) Bancos centrales mirando la inflación (el riesgo equivocado): La Fed mantiene tipos en el 3,5-3,75% preocupada por la inflación reavivada por el petróleo. El mercado ya descuenta incluso una posible subida del BCE en junio (probabilidad 75 %). Esto recuerda preocupantemente a julio 2008 cuando el propio BCE subió tipos por el petróleo caro mientras el sistema financiero se resquebrajaba por debajo.

5) Desempleo creciente mientras el gobierno dice que "todo va bien": El paro USA subió al 4,4% en febrero con -92 000 empleos nóminas (el primer descenso significativo en años). Eso sí, los funcionarios siguen hablando de “resiliencia” y “fortaleza”, pero los datos ya muestran deterioro.

6) Gestores jurando que los fundamentos son sólidos mientras limitan reembolsos: ¿Os suena? Los mismos fondos que hablan de “calidad crediticia estable” y “defaults controlados al 2%” están bloqueando salidas o vendiendo a pérdidas del 30% en mercados secundarios. La historia no se repite pero sí rima. Esto lo conocemos del 2008.

Si bien es verdad que ninguna época es igual y todos los ciclos tienen importantes diferencias. Actualmente, los bancos comerciales están mucho más capitalizados y con más liquidez. Además, no hay una burbuja inmobiliaria residencial como en 2006-2007.

Pero como hemos analizado, empezamos a tener un olor similar con paralelismos muy inquietantes: liquidez evaporándose en el crédito privado, colaterales cayendo, petróleo alto y mercado laboral enfriándose. Hasta la rotación en los mercados nos deja el mismo patrón:

No es pánico, es prudencia. El sistema tiene amortiguadores que no existían en 2008, pero también tiene puntos ciegos nuevos (crédito privado + IA + geopolítica energética).