La inflación mayorista en EEUU aprieta a la Fed y enfría los recortes

Un 1.1% en un solo mes no es un detalle estadístico. Es el dato que ha dejado el índice de precios de producción de mayo en Estados Unidos, muy por encima del 0.7% que esperaba el consenso, y con una tasa interanual ya en el 6.5%, la más alta desde noviembre de 2022. El movimiento no es menor porque llega justo después de otro aviso: el IPC avanzó un 0.5% mensual y llevó la inflación anual al 4.2%.

Traducido al lenguaje del mercado: la narrativa de desinflación pierde fuelle y el guion de los recortes vuelve a complicarse. Hay inversores que siguen descontando que la Reserva Federal acabará acudiendo al rescate si la economía se enfría o si la bolsa se pone nerviosa. Ahora bien, cuando la inflación dobla el objetivo del 2%, ese argumento empieza a hacer agua.

El dato mayorista tuvo además un componente incómodo. Aunque el core PPI, que excluye alimentos y energía, quedó en el 0.4%, ligeramente por debajo del 0.5% previsto, el titular sigue siendo feo. Según recogió CNBC, cerca del 80% de la aceleración del PPI vino de un salto del 2.8% en los precios de bienes de demanda final, el mayor aumento desde diciembre de 2009, inicio de esa serie. Y dentro de ese repunte, otro 80% obedeció a un alza del 10.7% en energía.

No sorprende que vuelva la tensión con este cóctel. La energía empuja, los costes empresariales suben y eso rara vez se queda encerrado en las cuentas internas de las compañías. Antes o después acaba filtrándose a la cadena y llega al consumidor. Las empresas pueden aguantar algo de presión en márgenes durante un tiempo; eternamente, no.

Dos informes seguidos que ponen contra las cuerdas a la Fed

Lo relevante no es solo el dato aislado del viernes. Es la secuencia. Un día antes, el IPC confirmó otra aceleración y colocó la inflación por encima del 4% por primera vez en tres años, además del nivel más alto desde abril de 2023. Si se miran juntos CPI y PPI, cuesta defender que el siguiente paso lógico vaya a ser una rebaja rápida del precio del dinero.

Peter Schiff lo resumió con otra cifra que también pesa: tras la subida del 1.1% en mayo y una revisión a la baja que dejó abril igualmente en el 1.1%, van dos meses seguidos equivalentes a avances anualizados del 14%. Según su cálculo, en lo que va de 2026 el PPI ya acumula un 4%. Si ese ritmo siguiera, cerraría el año con un aumento del 10%, igualando el avance de 2021, el mayor desde 1980.

Eso no obliga automáticamente a nuevas subidas de tipos, pero sí estrecha mucho el margen de maniobra de la Reserva Federal. Cada lectura caliente resta grados de libertad al banco central. Y cada sorpresa al alza obliga al mercado a replantearse una idea muy instalada estos meses: que bastaba con esperar para volver al dinero fácil.

Llama la atención que parte del mercado siga celebrando casi cualquier escenario. Si el dato flojea, se compran acciones porque llegarán recortes; si aguanta la actividad, también porque la economía resiste. Ese marco mental ha funcionado durante años, pero tiene una grieta evidente cuando la inflación sigue lejos del objetivo oficial.

Con un IPC en el 4.2% y un PPI en el 6.5%, la tesis de recortes inminentes pierde bastante papel.

Para una economía acostumbrada durante quince años a convivir con dinero barato, mantener tipos altos durante más tiempo ya es un problema serio. Subirlos otra vez sería otro escalón: encarece financiación, aprieta refinanciaciones, tensiona crédito privado y vuelve más visibles los excesos construidos con liquidez abundante.

Por eso esta batería de datos importa tanto. No porque cambie por sí sola toda la política monetaria, sino porque refuerza una idea incómoda para las manos fuertes más confiadas: quizá el debate ya no sea cuándo llegan los recortes, sino cuánto tiempo tendrá que seguir esperando el mercado para verlos.